中國的投資者仍面臨諸多風險

中國的投資者仍面臨諸多風險


中國的投資者們可能不再因為面臨新股發行和再融資問題而感到憂心忡忡，但這並不意味著他們就可以高枕無憂了。

一些風險輕而易舉地就可以看出來，比如消費者價格上升壓力以及公司利潤問題。而另一些風險，比如出口行業下滑所帶來的次要影響，則可能要等到數月後才會顯現。

這並不意味著中國經濟將會崩潰。但當投資者開始考慮經濟問題會導致他們付出何種代價時，他們的擔憂情緒會比因股市近來已上漲20%而帶來的擔憂程度更甚。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的王慶週二在致客戶的報告中寫到，在外部環境惡化以及進口價格大幅上漲的情況下，預計市場將愈來愈關注公司盈利能力前景和利潤前景。

市場關注重心發生了變化，而之前市場最為關注擴容問題，即新股發行以及禁售期結束問題。

本周有關中國平安保險（集團）股份有限公司(Ping An Insurance Group Co.)將重啟大規模再融資計畫的消息傳來。中國平安最初宣佈計畫通過發行股票及債券籌集約220億美元的資金，上證綜合指數隨即在10個交易日中大幅下挫了17%。市場作如此激烈反應的原因在於市場無法消化如此大規模的籌資行為，投資者對此感到恐慌。

據《南華早報》(South China Morning Post)週二報導，一旦市場人氣得到改善，中國平安將重啟再融資計畫，但投資者並沒有被嚇倒，因為在政府的影響下，此類計畫近期開花結果的可能性微乎其微。

供求關係對中國股市的影響巨大。儘管中國政府不能要求投資者開始買進股票（除了鼓勵大型國有基金進行投資外），但政府能夠在價格穩定之前控制擴容節奏。

監管當局已經針對首次公開募股(IPO)有所動作，比如發表措辭嚴厲的聲明，給中國平安以及其他有意從股市融資的公司潑冷水。此外，中國政府最近還限制那些禁售期結束的股票上市流通。

花旗投資研究(Citi Investment Research)表示，交易員中還流傳著這麼一個說法，即中國政府將通過徵收資本利得稅，對出售解禁股的行為加以進一步抑制。

這種限制會持續多久還有待觀察。中國東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp. Ltd., 600115.SH, 簡稱：東方航空)週二的聲明為市場瞭解什麼是中國政府目前的首要任務提供了一個線索。東方航空表示，不會在北京奧運會結束之前再度尋求向新加坡航空公司(Singapore Airlines)出售股權。

鑒於中國政府採取一切努力來消除市場對擴容的擔憂，投資者可以將關注重點放在基本面問題上了。

就基本面而言，投資者仍有一些需要擔憂的因素。

原材料成本上升只是問題之一。為抑制通貨膨脹上升，政策制定者正在採取措施提高公司和消費者的借貸成本。

中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 簡稱：工商銀行)曾表示，第一季度淨利息收入增長36%。該銀行預計，2008年貸款增幅將放緩至9%，2007年增幅則為12%。以資產規模衡量，工商銀行是中國最大的銀行。

但是，提高借貸成本會帶來問題，尤其對那些希望個人支出提高及公司業績快速增長能抵消外部需求下降的人士來說。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的孫明春警告稱，海外需求的下降會給中國經濟帶來一些連鎖效應。

孫明春表示，這將導致產能過剩，使得新設備投資下降，這反過來又將給提供設備的公司的業績造成負面影響，使得工廠用工需求下降，導致失業率上升，進而使銀行不良貸款增加。

孫明春稱，在這種背景下，消費需求無法快速提高。他補充道，預計這種經濟疲弱的表現將會在2008年下半年一覽無餘，並將導致國內生產總值(GDP)增幅顯著下滑。

此外還存在其他的問題。中國新的勞動合同法(Labor Contract Law)於2008年年初開始實施，而資方普遍認為，給以勞動者更多的權利會對公司造成不利影響。

瑞士信貸(Credit Suisse)中國經濟學家陶冬預計，廣東省出口型企業未來3年內會有三分之一破產倒閉。