投資者日記 曹仁超 2008-5-20
用愛心打動全球
5月19日，周一。恒生指數升123.37，收25742.23；成交704.94億元。5月期指低水，升2點，收25671點。神華（1088）升6.9％，報36.35元，因高盛推介，目標價48元；中煤能源（1898）升5.3％，收18.02元；兗州煤業（1171）升5.6％，報16.62元；中海油（883）升3.4％，收15.4元。
滬深三百指數跌22.05，收3914.07。人民幣再走高，收6.9753兌1美元；2005年7月至今兌美元升值18.7％，估計年底見6.7兌1美元。
小馬蜜月期十分短癮
香港認可基金今年4月平均上升3.69％。商品基金升3.76％、股票基金升5.96％、債券基金跌0.31％、混合型基金升2.53％，令投資者樂觀情緒重燃。4月原油期貨升12％、金價跌5％、白金跌4％、小麥跌13％。4月份表現最出色係恒生中國H股指數150策略基金，升28.86％。
5月至今，流入亞洲離岸基金資金只有4.96億美元，係4月份同期一半左右，此乃去年10月外資減少流入亞洲區股市後另一次。流入市場係中國內地、印度及台灣；反之，香港、新加坡、馬來西亞、南韓、泰國等5月份係負流入。台灣發展兩岸三通進程中未見新突破，相信資金流入到6月份起又再減慢。北京政府唔似畀台灣CEPA地位，睇小馬蜜月期十分短癮。國民黨提出首年每日遊台大陸遊客三千、第二年五千、第三年七千、2011年一萬。上述遊客數字，相信對台灣旅遊業幫助唔大。至於過去投資大陸資金回流台灣問題，由於冇稅務豁免，相信回流亦唔多。過去十六年台灣約有2000億美元流去大陸，如10％回流亦只係200億美元，影響極之有限。由於近日通脹率上升，台灣有加息需要。
今年乾貨輪租金上升，令太平洋航運（2343）、中國遠洋（1919）、中海發展（1138）等股價大幅上升，能否進一步上升？有待乾貨輪租金指數再爬升。
工業股上半年純利令人擔心 內地通脹壓力繼續蠶食製造業利潤。今年上半年工業股純利令人擔心，雖然股價已極度偏低，相信仍走唔出整固期。
呢次美國次按危機睇唔會淺而短，極有可能係深而長。理由係八十年代開始衍生金融工具泡沫破滅。截至國際清算銀行去年9月數據，CDO和CDS全球市值681萬億美元，其中一半美國即300萬億美元，係美國GDP十五倍，以及股市加地產總值十倍。
巴克萊資本最新研究報告估計，去年第四季次級房貸超過房屋淨值總額19.8％，今年6月估計超過26％。次優級房貸中房屋淨值去年12月底係30％，今年6月亦降至10％。未來CDO和CDS市場萎縮係必然之事，即全球面對信貸萎縮無可避免，威力較1990年日本資產泡沫爆破影響更大。當年日本冇衍生金融工具，虧損由日本股市及日本金融機構承擔；呢次卻接近由全球銀行及投資者承擔，例如花旗、摩根大通、美國銀行、美林證券、所羅門兄弟、貝爾斯登、瑞銀、瑞信、德銀、豐甚至各中資銀行及華資銀行。
日本資產泡沫爆破後，日本銀行為消化不良資產，長期唔敢向企業放款，利率更降至接近零，至今日本經濟仍半死不活。美元利率已降至2厘，美元價由去年8月至今回落15％，係咪足夠？
日本雖然面對資產泡沫爆破，但製造業仍佔經濟總GDP比重30％，並長期保持貿易順差。二十多間出口型大企業繼續為日本提供資金，出口企業利潤佔日本企業總利潤一半，可以將失去財富慢慢賺番來。但美國製造業只佔GDP 12％，其中一半係軍事工業，以生產武器為主。美國長期處於貿易逆差，製造業不能為美國賺取外來資金。過去經濟一直依賴外資流入，美元利率較歐羅仲低情況下，外資係咪願意繼續流入美國？
日本人民擁有700萬億美元儲蓄存款，人均儲蓄金額世界第一。透過利差交易可從海外賺取利息返日本消費。美國人習慣借錢消費，一旦消費需求下降，經濟增長率亦停落。因此美國經濟極有可能呈L形，即未來幾年GDP極低增長、經濟半死不活。
呢次汶川地震，重災區面積十萬平方里。距離地震中心汶川縣五十五公里成都高新技術產業開發區內英特爾成都芯片封裝測試廠亦因此停產，理由係芯片生產設備都係精密儀器，呢次地震令黃光機台及石英爐管斷裂，報廢大批晶圓；加上安全理由令工廠水電供應被切斷，令總投資3.75億美元英特爾封裝測試廠未知幾時復工，訂單改由馬來西亞、菲律賓、上海及哥斯達黎加工廠代為生產。另一家中芯國際（981）地震發生後亦停產三十小時，已逐步恢復生產，但氣體管線安全預防檢測及全線通氮氣預防性情況仍需時間維修。至於芯源系統，強震中冇損壞仍暫停生產，以檢修電力及設備。全球80％個人電腦由英特爾供應處理器，呢次停產會否引發處理器缺貨，而令個人電腦生產成本上升？
此外，東方電氣（1072）屬下位於綿竹東方汽輪機廠亦損失嚴重。
其他如泰康人壽有一千三百萬客戶，其中八十二萬四川；公司四川員工有一萬五千名。客戶及職員傷亡數字如何？仍在計算中。
呢次地震波及內地上市公司共六十六家。例如四川省道路基建設施受破壞而損失數字已達150億元人民幣，仲未計甘肅、陜西……。全部災情損失數字可能超過1000億元人民幣。上述未計人命傷亡呢類無法用金錢衡量數字。
四川大地震刺痛了中國人心。國內外、港、澳、台胞捐贈（呢次內地同胞熱烈捐輸！捐獻文化祖國大地上重新開花結果了），我地雖然無法分擔四川人民面對地震所帶來痛，但可分擔四川人民因地震所帶來苦，並透過捐輸協助佢地重建家園。
總理毋須大聲公
大地震係災難，但它同時喚醒中國人愛心，收斂傳聖火時傲氣。願我地以愛心去迎接2008年8月8日北京奧運；奧運精神強調平等與博愛。今天唔係重提往日中國人外國人面前矮三分、要外國人面前吐氣揚眉時刻，而係要用愛心打動全世界人。
2005年颶風卡特里娜襲擊美國、2004年大海嘯……，世界其他國家領導人好少災難發生後趕到現場視察災情、慰問群眾，仲親自擔任救災總指揮。因為領導人擔任係政治職責，後者屬專家領域。只有中國大地震不但總理溫家寶坐鎮災區四天，連國務院秘書長馬凱、公安部長孟建柱、副總理回良玉、教育部長周濟、工業和信息化部部長李毅中都去四川列車上開國務院抗震救災會議，然後主席胡錦濤亦到。到底係好事抑或係壞事？溫家寶將大半個國務院搬到四川，佢四處疲於奔命、指揮、調度、慰問……場面的確感人。救災事事都由總理親力親為，並將整個國務院都搬去災區，對國家、政府並非正常行為，萬一有其他大件事發生，點算？
呢類1960年代中國共產黨式做法，現代資訊發達2008年，係咪有修正必要？救災係咪應由專家處理，國家領導人只須拍板及表示慰問便足夠？總理毋須住個大聲公指揮救災工作。例如香港出現嚴重山火或車禍，佘當奴亦只會到一到現場、講幾句話，便交回有關部門處理，唔使佘當奴住個大聲公通山跑。
萬一溫總病倒了又如何？又或者有所損傷點算？
內蒙加快風能發電投資
兩年前中國風電特許權招標，採取低價者勝模式，結果導致惡性競爭，上百家中外投資商撤離內蒙古風力發電區。今年年初國家發改委已調整為「限制最高最低價、下中間價模式」，外商投資風電者又再捲土重來。荷蘭益能國際已內蒙古啟動數個風能項目，並有數十家外國公司在諮詢中。內蒙古發改委風電專家組織長陳通謨分析，長江以北地區合理風電價應不低於0.56元╱千瓦時，低於此價無利可圖。2006年風電項目招標中，中標者北京國際電力新能源公司出價0.382元╱千瓦時係蝕本經營，今年招標電價已回升到0.51元╱千瓦時。此外，稅費已由原來0.12分降為0.05分，應該有利可圖。
內蒙古全區風能總儲量為十億五千二百萬千瓦，可開發量為三億千瓦，佔全國風能源資儲局40％。去年全國實際風能開發量五百九十萬千瓦，內蒙佔26％；今年年底可達一千零一十九萬千瓦，內蒙佔四百萬千瓦；計劃到2010年全國風能開發量達五百萬千瓦。只要政府願以0.51元╱千瓦購買風能電力，可加快全國（尤其係內蒙古）風能發電投資。上述收購電價，代表中國政府唔再強調以煤為能源主力政策，除價格考慮外，亦考慮環保問題。
高盛一向好少預測房地產價格走勢，今年卻對中國房價作預測，指未來一年出現至少15％下降。調查顯示，內地70％白領表示家冇能力買房，40％表示要工作十年以上才畀得起房價首期；近半表示冇父母經濟上支持，自己好難買得起樓。因此，高盛對國內房地產股評級由「吸引」降至「審慎」。