投資者日記 曹仁超 2008-5-22
捐錢道德門檻不宜太高
5月21日，周三。恒生指數先跌後升，收市25460.29，升290.83；成交792億元。5月期指升337點，收25433點。類似升升跌跌市，將維持一段幾長日子，此乃熊市二期特色。
花旗推介華潤電力（836），因收購六間發電廠，估計今年每股純利上升19.6％，至93仙，O二十點四倍。亦推介電盈（008），因城市電訊（1137）半年業績表現出色，而電盈仍係市場領導者，相信受惠更大，估計今年每股獲利25仙，升13.8％，O十九點三倍。
重複1970年代滯脹錯誤 滬深三百指數升1.95％，收3783.05。東方航空A股跌7％，報9.94元；南方航空A股跌6.38％，收10.85元；國航跌6％，報12.88元。國內航空公司分配一百五十架飛機用於協助四川大地震後救援工作，令正常營運座位數目減少，對短期載客量有負面影響。地震亦打擊其餘時間旅行需求。呢次內地航空公司出動三萬五千人員，協助運送五千六百八十五噸物資前往災區，加入行動內地航空公司近三十家。另一因素係航空燃油升1.4％，至163.95美元一桶，較一年前上升近倍，令航空業經營倍加困難。2016年12月期油見139.9美元一桶，高盛證券估計2012年已可見140美元，極有影響力石油投資者T Boone Pickens更認為今年底可見150美元，因為今天產能只係八千五百萬桶，而需求係八千七百萬桶。
如佢地預測正確，擔心另一次由高油價所引發經濟衰退又再開始，情況有如1974或1981至82年。歐洲央行行長特里謝認為，我地正在重複七十年代錯誤而引發滯脹，將財富由石油入口國戶口轉到OPEC戶口。
雪茄伏早已指摘1978年聯儲局唔肯打擊通脹，結果引來1981至82年更嚴重衰退。或者一如Garry White所指摘：美國人寧可餓死亦要車！
中國農業銀行估計，四川地震將令該行增加8.5億美元呆壞賬，係四大銀行中受影響最大一間。政府估計超過一萬四千間企業受影響，損失超過95億美元；對房地產破壞則更大，穆估計損失約100億到200億美元。中石油（857）估計，上述事件中虧損2.55億美元（去年全年獲利210億美元），對今年純利影響有限。
中國十大保險公司收益小於5％來自四川省；加上中國人冇買地震保險習慣，因此影響唔大。至於內地銀行，估計純利升幅會減少1％至2％（除一D地區性銀行），因銀行貸款集中城市，鄉鎮貸款一向有限，形成地震損失大部分由災區人民自己承擔，而非上市大企業或保險公司。上述情況令未來重建倍加困難。
5月上半個月中國食物價格回落0.5％（與4月同期比較回落3.3％）；其中跌幅最大係蔬菜下跌2.1％，穀物類及肉類分別跌0.6％及0.3％（豬肉價格跌4.5％、牛肉升0.2％、羊肉升2.2％）。與4月同期比較，蔬菜跌17.3％、肉跌0.1％、穀物升0.1％、食用油升1.2％、蛋類升0.6％。受四川地震影響，下半個月食物價格可能上升，但影響應短暫。估計5月份CPI上升7.8％至8％（4月份升8.5％），即中國通脹壓力在下降中，人民幣未來加息機會有限。
反而香港樓按貸款利率有上升壓力，隨港元利率同美元利率息差收窄，樓按貸款利率有機會上升，因此限制本港住宅樓價上升幅度。
內地住宅樓銷售較去年5月下降12％，至73％，其中最弱係成都跌78％，受5月12日地震影響，其他城市係南京、深圳、重慶及武漢。估計下半年內地樓價仍有下跌壓力，高盛建議繼續減持內房股。
大摩認為內地消費股最安全，內地消費股相信仍有上升空間。德銀睇法剛剛相反，認為去年10月至今A股指數回落50％，係1994年以來咁短時間內最大跌幅。
負財富效應打擊內地消費股 調查六百四十二位投資者發現，負財富效應正開始生效。過去六個月投資者股票市場損失相等於全年薪金收入76％，德銀估計可令城市消費增幅減少1.7％至2.2％，令GDP增長率少0.5％。旅遊、出外飲食、服裝及鞋類、黃金珠寶及化妝品影響最大，估計可減少升幅4％到6％；其次係航空業升幅將由13％降至5%至6％；百貨業升幅由20％降至16％左右。汽車需求估計只減少0.6％到2.5％。負財富效應今年4月開始漸浮現，五一黃金周消費亦比較去年升幅大大減少。
以其他國家例子，投資者股市每損失100美元，消費將減少4.5美元。中國冇呢方面數字可參考，估計減幅只會更大而非較小（因中國人仲未好富有）。其中又以一線城市如上海、深圳影響較大，二線城市如天津、珠海等影響較細。調查顯示，80.4％（五百一十六位）投資者過去六個月失去股票28％市值，相等於去年全年收入76％。96.1％認為佢地將減少消費，最先削減係出外吃飯，第二係購買時裝，第三係減少旅遊，第四係減少購買電子消費品，第五係減少購買化妝品及酒類。
德銀相信，今年第二季起內地消費股純利升幅開始減慢，建議投資者呢方面投資宜小心。
受煤炭價格加速上升影響，5月12日大同優混煤含稅車板價663元一噸，較去年底升28.7％，較上月同期升6.94％。國際煤價方面，5月9日澳洲動力煤價133.63美元一噸，創十一周來新高。由於煤電聯動至今遲遲未能出台，導致今年第一季度五大發電集團全部出現虧損，第二季情況進一步惡化。最近國家發改委召開緊急會議，包括電監局、部分煤炭及電力企業、相關行業協會，希望協調當前煤價高漲問題，但未達成統一意見。由於夏季用電高峰期即將來臨，面對原料價格上漲壓力而電價未能跟上，企業只能靠節能減耗以滿負荷運轉，而忽視用電安全。平安證券分析師認為，如供需缺口超過5％，產品價格就會劇烈波動。去年12月全國煤炭供需缺口已達8％，至少二千四百萬噸，引發今年煤價大漲。國家計劃今年關閉小煤礦一萬處，令今年產量只升4％（去年升7.2％）甚至零增長，缺煤現象進一步惡化；加上奧運臨近，北京地區獲優先供電，進一步加重其他地區電力負擔。一旦搞得唔好，極有可能引發今夏全國部分地區大停電。
平保擬介入私募股權項目
中國平安保險（2318）計劃三年內投資1000億元人民幣基建、物業同O計劃上，並希望被投資企業一、兩年內完成上市。投資以增資為主，唔歡迎賣舊股；O項目評估最好兩、三個月內可完成。過去O項目投資，以外資證券公司或外資銀行為主，透過增資協助成長中企業進一步壯大，然後協助佢地上市後獲利回吐，例如蒙牛（2319）、國美電器（493）等。中國平安保險希望介入國內資本市場上PRE-IPO項目，直接或間接投資公司股權、可換股債券。目標企業歷史性O十五倍、年增長率30％，預測來年O十倍，然後以O二十倍退出（亦係牛眼投資法其中一種，即一年左右時間獲一倍利潤，然後退出）。平安會同時提供有效管理、協助企業加速發展，以保障投資資金成功獲利退出。中國平安保險開始引入外國投資概念，進行O投資法；反觀香港投資者仍未充分了解牛眼投資法。
畢非德認為，聯儲局已冇幾多減息空間，2厘息已係極限，手上再冇減息籌碼，並認為刺激方案收效有限。畢非德認為，大部分美國人應學習減少負債，減息對美國經濟而言卻害多於利。至於退稅600美元，只會進一步刺激通脹率上升，除非美國人將呢600美元用作減債而非消費，因信用卡貸款利率高達15厘至18厘，依家無論如何都好難利用資本去賺取15％至18％一年回報！
隨住電訊網絡發達，地域界限漸漸唔再重要；國與國之間再唔係獨立地存在，而係地球村一部分，產生各自各以自己強項去生產、競爭。2007年世界金融中心排名係倫敦、紐約、香港、新加坡、蘇黎世、法蘭克福、日內瓦、芝加哥、悉尼及東京。
呢次美國次按危機，亞洲區受影響最細，相信同1997年亞洲金融風暴有關，令亞洲區銀行變得極為小心謹慎，再加上亞洲區經濟仍欣欣向榮亦有幫助。
歐美房地產回落而引發信貸壓縮，將繼續影響美國同歐洲經濟表現。里昂估計，亞洲區（唔包括日本）涉及CDO、ABS及MBS資金合共146.7億美元，可以講係好少；反之，歐美銀行如花旗、瑞銀、美林等涉及金額都幾大，加上來自亞洲地區主權基金紛紛入股歐美大金融機構，成為其中大股東。今天全球二十大主權基金控制資產20000億美元（反而對沖基金亦不外15000億美元）。今天排名第三及第四香港及新加坡，處理金融業務上較第一及第二倫敦同紐約差距仲係好大，不過未來趨勢此消彼長，假設2007年美國係100、英國係90.6；香港則係13.2、新加坡9.9（日本係32.7、上海係3.3，因為佢地仍以地區為主。雖然日本金融活動較香港及新加坡大，但唔係世界金融中心）。
中國加入WTO至今，來自二十二個國家七十四間外資銀行共二百間分行及七十九間支行，中國聘用員工一萬六千七百五十二人，令中國銀行業務亦漸漸由傳統零售銀行走向多元化，逐漸同國際銀行接軌。反之，日本金融業對外開放方面好慢，今年政府將六十個項目簡化（deregulation）程序，希望吸引外資金融機構及對沖基金到日本；依家日本有六十四間外資銀行，大部分涉及非利息收入項目。
未來大趨勢係全球四大金融中心將為倫敦、紐約、香港同新加坡，其他只能成為地區性（或全國）金融中心。香港迅速金融中心化，令中區寫字樓無法應付需求，並擴展到尖沙咀一帶。照家趨勢睇，香港呢方面發展潛力十分大。
現代藝術品近年好吃香，一幅由Lucian Freud畫二百八十磅重赤裸女人油畫，最近佳士得以3360萬美元售出。第二晚蘇富比三塊法國鹹煙肉油畫以8630萬美元賣出……，5月6日至15日紐約由佳士得及蘇富比主持藝術品拍賣會中，共售出15.6億美元藝術品（去年同期共售出14億美元藝術品），證明藝術品市場唔受經濟回落影響，亦代表中產階級與超級富豪收入進一步擴大，一幅名畫價值可超過一間有六萬工人企業。全球愈來愈兩極化！
5月12日四川汶川地震當日，萬科宣布捐款220萬元，結果被人網上質疑捐款數字太低，認為去年萬科營業額超過523億元人民幣、淨利超過48億元，呢次捐款少於淨利4％。5月15日萬科董事長王石博客上寫，220萬元係一個適當數額，中國係災難頻發國家，企業捐款活動應該可持續性，唔應該成為企業一項負擔，因此萬科普通員工以每人捐款10元為限，結果鬧人更多。5月20日萬科終於宣布捐1億元資金參與災後重建工作，並以綿竹市為重點，未來三到五年興建公益房供應災民居住。
內地捐款熱情近年大幅提升，此乃好事。行善本無門檻，一切從心，有時一粥一飯已係莫大恩情。
春秋時代魯國國策：若魯人在外為奴，遇人贖身，後者花費可向魯國報銷。上述良政令唔少魯國人得回自由身可以回鄉。孔子弟子子貢亦在外幫一名魯國奴隸贖身，然後當眾撕毀票據，表示唔願意增加國家負擔，以為孔子會讚佢。但孔子反而斥責佢：貢，此行看似「仁」，實是將「仁政」逼入死地。你擅自提高「仁」標準，令以後人們唔敢替魯人贖身，因為擔心自己負擔唔起；如去報銷又怕被別人指摘！不愧為孔子也。
平凡人危難中往往不平凡
如果我地將捐錢道德門檻定得太高，反而唔好！大難當前，我地極之歡迎大富豪們「鬥」捐錢多，但應該係出於自願而非群眾壓力，哪怕十元八塊一樣歡迎。我地應鼓勵捐錢，但係不應逼人捐錢，總之隨緣樂助，多多益善，少少無拘。
CNN記者採訪陳家壩村，當地領導救援書記話佢聽：超過三千人失蹤；再問有幾多人已死亡，回答話五百人，包括書記自己父母、妻子仲有佢兩個孩子。講到位書記崩潰了，淚如雨下。呢個時候書記對講機響起，要求佢立即返回工作崗位，佢匆匆同CNN記者講聲對唔住，又匆匆繼續救援工作。佢行為令呢位CNN記者亦落淚。
平凡人危難中往往顯出不平凡；一個父母、妻子、孩子都死掉男人，仲可以毫無怨言咁執行自己職責，睇中國真係可以崛起矣！呢位寂寂無名鄉村書記，透過CNN電視畫面向全世界人傳遞中國人勇敢不屈一面，更勝千言萬語。