投資者日記 曹仁超 2008-5-03
美國先通脹後通縮?
5月2日，周五。恒生指數升485.67，收26241.02；成交890.63億元。5月期指升513點，收26248點。恒生指數已完成前跌幅50％反彈，至於能否完成最大反彈61.8％？只有耐心等候。
信置（083）升9.1％，見21.5元；恒隆地產（101）升6.5％，見33.75元；利豐（494）升3.4％，見33.35元；國泰（293）升4.4％，見16.98元，因油價回落1.3％；國航（753）升8.5％，見6.27元；中石化（386）升5.1％，見8.69元；聯想（992）升5.4％，見6.28元；永隆（096）跌3.1％，見136.1元，因首季虧損8250萬元，理由係為次按撥備4.767億元。
恒生指數已完成反彈前跌幅50％，投資者心中憂喜交集，十五十六。5月份到底應該靜靜地走開，所謂Sell in May and walk away，抑或勇敢地留下來，相信今年3月17日熊市結束論。當恒生指數26000到27000點之間上落時，走還是留將令唔少投資者腦交戰兼無心睡眠。
自2002年起美元首次有較出色表現，RSI自3月開始回升，但下降軌仍未打破，美元係咪轉勢唔敢肯定。
花旗推介濰柴動力（2338），估計今年每股獲利3.755元，較去年減少3％，O十點五倍，目標價69.4元。維達國際（3331）估計今年每股獲利12仙，升15％，O二十點六倍，目標價3.3元。
恐慌性搶購導致恐慌性拋售 美國經濟會否先通脹後通縮，而非類似七十年代滯脹？雖然中國同印度等國家加入競爭原材料，但最終會否因美國GDP增長率放緩，而令原材料價格回落？過去十八至二十二個月隨美國樓市放緩，投機者資金進行對沖活動引發各類市場出現「狗尾搖狗」現象，即資金流入推動價格上升，而非需求上升推動價格，此種反常現象由大量資金忽然流入一個市場所引發，其他投機者眼見價格上升而加入，將價格進一步推高，同供求因素無關。當大部分投機者入飽貨後發現冇人接，價格又暴跌。
上述情況不但股市出現，今年亦金市同油市方面出現，即先有恐慌性買入，然後又出現恐慌性拋售，令遲來投機者紛紛被綁，例如去年10月股市、今年3月金市、今年4月油市。能源同食物價格上升，對窮人打擊好大，政治上無法接受，因此各國政府或遲或早聯手壓低能源同食物價格。例如中國同印度已加息兼抽緊銀根，相信美國亦將停止減息，以免被全球指摘美國推高食物同能源價格！
以七十年代為例，食物價格早1974年受控制，而發電機則由燃油改為核能或煤。中國人同印度人今天食米唔係較三個月前多，點解米價短短三個月內上升超過一倍？唔係因為供應短缺，而係因為恐慌性搶購，上述情況由對沖基金引發，令全人類擔心未來供應短缺，但當米價狂升後，又因缺乏買家而急跌，情況有如小麥同大豆。我老曹相信，米價已見頂。3月4日起白金價急跌，然後係黃金……情況都係一樣。
1974、81、90及2001年美國經濟放緩，令原材料價格回落或無力再升，今年又能否例外？商品供應缺乏彈性，而需求未因價格上升而減少，此乃過去八年現象，會否今年下半年出現改變？
據Challenger, Gray & Christmas Inc.資料，4月份美國計劃裁員公司較3月份增68％，係2006年9月以來新高；涉及職位九萬零一十五個，較3月份五萬三千五百七十九個升68％（較一年前升27％）。其中大部分涉及裁員公司係高薪金融業，共二萬三千一百零六個，包括花旗及美林；其次係電訊公司共八千零七個，第三係交通行業七千九百五十四個。今年首四個月消失職位共二十九萬零六百七十一個，較去年同期二十六萬六千六百五十八個升9％。Challenger, Gray & Christmas發言人John A. Challenger估計，5月份油公司亦可能大裁員。
美國經濟在惡化中，但美股由3月17日起反彈，此乃典型熊市二期現象。
中國下半年CPI升幅或雙位數 美國最大地主Sam Zell宣布出售旗下Equity Office Properties Trust，代價390億美元，買家係大投資銀行。大投資銀行住宅市場損失慘重後轉向商業樓，因為呢類商業樓平均回報率有6.5％，派息5.3％，相較於十年期債券3.8％吸引。不過，大業主點解肯出售？擔心美國商業樓價亦見頂。大地產商賺大錢方法係賺價，投資機構（或散戶）蝕本理由係一味望收息。
今年首季美國GDP增長率0.6％，升幅的確少D，不過仍算有增長（去年第四季GDP仍升2.3％）。
中國國務院國資委主任李榮融、副主任邵甯和金陽4月24日以國資委名義召開一次大規模視像會議。全國一百五十家央企相關負責人參加會議，除同央企通報今年第一季度經濟形勢外，並要求央企至少要做好過兩年從緊準備。
今年第一季央企收入2.6萬億元，升27.1％。一百三十八家實現營業收入上升，70％以上實現利潤同收入同步增長。一百五十二家央企利潤共2034億元，較2007年同期減少2.9％，利潤減少行業主要係受石油影響面較大行業，如石化、發電業，兩者因成品油及電價被政府宣布管制，但原油同煤炭價格卻一路上漲，兩大行業首季效益下降33％。今年首季煉油板塊虧損587億元，華能、大唐、華電、國電及中國電力共虧損28億元。除上述兩大行業外，央企效益增幅達30％，其中水運、商貿、通訊同冶金四個行業利潤增長2235億元；汽車工業利潤增長25.42％。但業內人士認為，油價上漲及鋼材價格上升、人工及財務成本上升仲未完全汽車工業上反映，如呢D因素都到位，汽車工業就冇表面睇咁好賺矣。
4月份IMF再次調低世界經濟增長預測為3.7％（較去年放緩1.2％），美國只有1.5％，減慢0.7％。
今年第一季人民幣升值4％，對航運、物流業十分有利，三大航空公司盈利將近25億元，其中率收益佔36.8億元；但對造船業便有麻煩，因70-80％訂單來自海外，人民幣升值令造船業收入減少100億元。今年煤價再升近50％，澳洲對日本煤價132美元一噸，較去年同期上升一點四倍，國內發電企業面臨嚴峻形勢。今天鐵礦石價格再升65％；加上小麥價格較去年同期升一點五倍，大米價格亦升至每噸1000美元，令中國CPI下半年有機會出現雙位數字上升。
中央須再提高穀物收購價
家國際市場大米價格1000美元一噸，但中國普通粳米批發價每噸唔到3000元人民幣，同國際市場價格相差近一倍！去年至今幾種主要糧食如小麥、玉米及大豆平均漲價80％，但中國，糧價仍異乎尋常地平穩，因為加價必須國資委批准。去年至今年中國大米產量一億二千九百五十萬噸，同期消費一億二千七百萬噸，接近一比一供需，基本上係平衡，亦係中國大米唔漲價理由。反而，植物油需求量60％靠進口油脂油料滿足，國際植物油漲價，國資委進行管制，形成市場供應短缺，最後國資委只有放寬，任由國內植物油漲價。中國政府對大米價格控制日子又可維持幾耐？何況化肥價格去年年底到今年4月已上升一倍，例如鉀肥由去年1900元一噸漲到依家4000元一噸；尿素去年4月1500元，今年4月2800元；磷肥亦漲近40％；複合肥由2800元一噸漲到4000元，形成種稻收益太低，唔少農民已唔種稻，改餵豬、養牛、養魚、種菜或出城打工，今天到城市建築工地當小工每日獲酬60元。中國政府3月27日決定繼上次2月8日提升最低收購價後再提高4-10％，另提供直接補貼每畝提升135％。但農民仍認為，單純種植兩季水稻收益太低，睇中央非進一步提高小麥、玉米同稻穀收購價不可。
2006年美國決定生物能源計劃，以減少對海外能源依賴，到2012年可再生能源達七十五億加侖，2022年三百六十億加侖，形成大量種植區改種玉米，推動全球糧食價格上升。
依家每蒲式耳玉米可生產二點七加侖乙醇，七十五億加侖乙醇需消耗二十八億蒲式耳玉米（七千萬噸），相等於2006╱07年玉米出口量及庫存量81％，或2006╱07年玉米總產量25％。美國玉米50％以上用於飼料業，玉米漲價令肉食價格飛升，但所產生乙醇只足夠美國汽車一年需求2.8％，可以講微不足道，但已引發全球糧食大漲價，因美國玉米出口量佔全球總出口量70％。美國係全球最大農產品生產及出口國，農產品漲價令美國農業收入大幅上升，但全球卻要捱貴糧。
流動人口太多阻礙中產形成 由於城鄉收入差距，內地鄉村居民湧入城市打工十分普通（尤其沿海城市），上述情況過去亦曾出現，大部分工業化過程國家，但中國和其他國家唔同係有戶籍問題。鄉村人口無論入城幾耐，都無法獲得城市居民戶籍，因此無論申請廉租房、子女教育、醫療保障上皆冇份，形成中國大城市雖然到處都係人，但流動人口所佔比重好大，即有大量人口進進出出城市，每年春節便睇到幾千萬人口乘搭各種交通工具回鄉度歲。上述係其他國家
工業化發展過程中所冇，由於流動人口太多，令城市人口中中產階級無法大量形成，因為有二億流動人口，佢地賺錢後便走。中國十三億零七百萬人口中，因為已有五億六千二百萬人住城市，但擁有城市戶口者只有二億五千萬至三億，形成中國城市存在大量低收入者。家政府努力擴大內需去抵銷出口進入低增長期，中國經濟轉型能否成功？2009年便知道。