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2008年5月26日星期一

曹仁超.2008-5-26

投資者日記 曹仁超 2008-5-26


資金開始撤離油市
  
5月25日,周日。今年乾貨輪指數已升70%、原油價升40%,中國發電廠動力煤存量已降至八天。中國84%發電機由煤推動,平均每十天運送煤一次。大地震後,中國唔少運力被抽調去運送物資到四川省救災,令動力煤運送告急;加上夏天將至,依家只有希望未來日子唔會出現大停電。國際油價一度升上135美元一桶,令內地油價倒掛現象嚴重,汽油供應會否出現短缺?

地震加快四川人口大轉移
  
油價同食物價上升,到底係供求因素,定係投機炒賣?2003年只有130億美元投資商品指數基金;今年3月底上升二十倍,至2600億美元。換言之,過去五年大量資金流入商品期貨活動,即使唔係推高商品價格主力,起碼亦係引發較大波動理由。係咪同1980年一樣?冇人可以回答。例如伊朗以每周14萬美元租金租用油輪用作儲存原油,呢類行動通常準備戰爭前才做,依家卻用作賺油價。
  
地震之後,更多農民湧向大城市,令重慶、成都面對大移民潮,估計每年有超過五十萬農民湧向重慶及成都,情況較1978至80年香港更嚴重(三年內來自內地非法移民五十萬)!兩大城市未來房地產需求十分大(過去三十年深圳亦只係面對每年四十萬人口湧入),估計十年內成都及重慶人口將增加50%,2020年成都及重慶樓價恐怕直追今天北京同上海。並唔係災難提供商機,而係地震加快四川人口大轉移。我老曹誠意向各位推介成都、重慶擁有大量土地公司。
  
美國4月份二手樓出售較3月份減少1%,只有年率四百八十九萬間(3月份四百九十四萬間)。中等樓4月份售價202300美元一間,較去年同期跌8%,但較3月份200100美元微升2200美元。存貨量升10.5%,至四百五十五萬間,相等於十一點二個月銷售數字(3月份係十個月)。中西部最差,銷售減少6%;東北部好D,銷售只減少4.4%;最好係西部,銷售上升6.4%;南部冇變化。
  
美國豪宅(500萬美元或以上)過去兩季售價下降10-15%,估計未來十二個月再跌10%。買賣500萬美元以上物業家庭,財富通常都超過1000萬美元到2000萬美元左右,佢地並唔缺乏現金,豪宅跌價理由係受股市影響及心態改變。呢類買家大部分自金融業,去年第四季起呢類買家大量消失,此乃美國一般豪宅跌價理由。反而超豪宅(5000萬美元或以上)似乎毫無影響,理由係賣家唔急於出售,價錢自然企硬。
  
美國樓價下跌、全球油價上升,加上四川地震,消息都幾令人沮喪;再加上大銀行及大證券行為次按撥備……5月肯定唔係一個開心月份。雷曼兄弟Ed Morse係石油大淡友,佢估計新美國總統上任後(即2009年初),油價可見80美元。高盛證券Murti在2005年曾預測油價可見100美元,如今已實現,依家更預測2009年將見200美元。荷蘭蜆殼石油認為,油價唔係由短缺推高,而係由於投機情緒,今年第一季全球石油產量上升2.5%,而消耗只升2%,即每天產量大於消耗一百五十萬桶;油公司預測未來油價可見100美元一桶!家情況有D似1980年金價或2000年科網股。1973-74年石油危機後油價狂升,美國耗油量曾一度減少13%,令油價1976年急跌。不過依家點睇?過去七星期油價上升35%,而且愈來愈多人加入睇好行列,繼續推高短期油價。但彭博報道,未平倉合約上周減少8.1%,至一百三十六萬張;價格卻升2.6%,代表淡友在平倉,意味資金開始撤離油市。至於我老曹早已決定冇眼睇矣。
  
又一星期,油價又一新高紀錄;美國漸進入駕駛季節。面對樓價股價回落而汽油價食品價上升,美國人點反應?如6月份消費信心進一步下跌,肯定損害美國第三季GDP。今年首季流入期貨市場資金達550億美元,或超過10億美元一天,可見今年首季投機性資金流入商品市場情況。出現上述情況理由相當複雜及富爭議性,包括生物燃料計劃推高食物價格,而且中印經濟大幅增長令新中產階級人數大升。
  
滬深股市流通值上周市值76788億元人民幣,較一周前減少5.96%;總市值227200億元人民幣,減少4.46%。上海股市流通值54546億元,減少5.8%;深圳股市流通值22242億元,減少6.3%。上海股市總市值183224億元,減少3.8%;深圳總市值43976億元,減少6%。內地負財富效應正發揮影響力。技術上睇,本周滬深A股仍會再下跌,因電訊業開始重組。
  
高油價引發美股回落,上周五道指跌145.99,見12479點;上周道指共跌3.9%。聯儲局承認美國經濟在放緩,但其已失去再減息能力,令愈來愈多人加入Sell in May行列。航空股、汽車股大幅回落,銀行股亦唔見得出色。

乾貨船加租有因
  
今年乾貨船租指數急升理由有三:一、中國對入口鋼鐵砂需求及煤需求急升。二、信貸危機令大量新船訂單取消。三、中國四川地震。波羅的海乾貨輪指數由今年1月29日5615點升至最近11800點,上升110%!內地煤供應不足,已令三十二部發電機關閉,依家存煤只夠八天燃燒量(美國係五十五天)。奧運漸近,中國對煤需求急升,更何況需要大量焦煤煉鋼(四川需要重建)及其他煤去生產水泥。中國過去係產煤大國,煤長期供過於求;到2007年變成淨入口國,動力煤、焦煤(煉鋼用)及普通煤(生產水泥用)需求都十分大。四川大地震令交通網絡受嚴重破壞,不但重建需要大量水泥及鋼鐵,同時令四川資源運唔出去,進一步依賴海上乾貨輪供應原材料。今天最大乾貨輪日租已升至20萬美元,年初只係9萬美元(2004年8000美元),更謠傳將升上30萬美元一天!
  
次按危機原來只係穆投資服務公司電腦模式出錯,畀大量衍生產品3A評級,結果令投資呢類衍生產品人士損失超過60%!去年初穆高級職員才發現,因此將呢類3A級債券信用大量降級……。如上述報道屬實,此乃本世紀最大「黑色幽默」!
  
金融股由去年10月底開始急速回落到今年3月後,形成敏感三角形,令人擔心係呢個敏感三角形有可能破底,引發另一場拋售。標普銀行分類指數(BIX)所形成敏感三角形至今未能打破下降通道,3月低點可能守唔住。金融股一向有「股市脊梁」之稱,如果金融股守唔住3月低點,後市便幾麻煩。
  
歐羅出現已有十年,係歐洲經濟及貨幣同盟最偉大成就,由多國共用單一貨幣,歷史上係創舉;唔少人預測2025年歐羅將取代美元,成為全球最流通貨幣!各位可能忘記德國歐羅中所扮演角色。歐洲央行主席特里謝4月底發言指出,1998年至今歐羅區生產力平均每年只升1.2%,美國卻每年上升2.1%。歐羅區生產力增長率唔及美國,不但冇價上反映出來,美國寬鬆貨幣政策下,反令歐羅價日升。而以購買力計,2006年英國人均購買力相等於美國人79.7%、法國73.7%、德國71.6%、意大利69.4%,但英鎊兌美元2006至07年表現強勢。
不惑之年才理解風險管理奧妙  歐羅至今仍係地區性貨幣。根據國際結算銀行資料,全球外交易2001年美元佔90.3%,2007年仍佔86.3%。歐洲出口方面,根據歐洲央行資料,出口到非洲少於25%以歐羅報價,出口到日本、印度、南韓、馬來西亞、泰國更少於6%;反之,美國產品出口99%以美元報價、入口93%以美元報價。英國、瑞士、瑞典及丹麥似乎並唔積極持有歐羅貨幣。
  
Citadel投資集團主腦Ken Griffin批評,金融市場內太多剛離開大學而缺乏經驗後生仔。呢批三十歲未夠年輕人將投資當成玩電子遊戲機,佢地分分鐘處理數十億美元投資而面不改容,因佢地知識來自大學而非來自市場,結果闖大禍,引發呢場次按危機。因佢地過分強調「I」(investment)而忽略「R」(risk management),大牛市中表現自然出色,一旦面對調整市便損失慘重。
  
畢非德最近Wharton School of Business亦對住D大學生講:「People continue to do foolish things, no matter what the regulation is.」我老曹主張年輕人要博,問題在於應否將咁巨大金額交由佢地作決定?!由於監管上根本唔可能限制年輕人去博,而風險管理通常要到四十歲才明白其中奧妙,因此好公司應該既有二十九歲或以下年輕人打前鋒,亦有四十歲以上中年人打後先至穩健。