曾淵滄專欄 曾淵滄 2008-4-14
中移控Accumulator脫難
美國經濟早已進入衰退，但是，當美國股市在上星期五下跌時，電視新聞報道，美國的分析員分析說投資者擔心經濟衰退導致股價下跌，這種水平的分析實在丟美國人的臉。到今天才擔心美國經濟衰退？當然，美股在上星期五急跌的導火線是美國消費者信心跌至26年新低。美國房地產泡沫爆破、次按問題仍未解決，消費信心低落是意料中事，沒甚麼值得大驚小怪。實際上，你應該更加驚奇為甚麼美股可以在如此不利的環境之下僅僅下跌10%多一些？美國道瓊斯指數在去年的歷史高點大約是14000點，目前是12300點，下跌幅度是全球最低的。我想，唯一的解釋是升得高，跌得重。2000年，美國道瓊斯指數的高點是12000點，2007年的高點是14000點，上升幅度不足兩成，但是2000年恒生指數是18000點，至2007年，高點是32000點，上升幅度近8成，升得高跌得重是股市永遠正確的道理。但是，長期來說，升得高、跌得重的股市仍然是比升得小跌得輕的股市更有利。道理很簡單，假設有兩隻股票，目前價格都是100元，A股之後上升至200元，然後調整升幅的6成跌至140元，另一隻股票B股上升至120元，僅調整升幅的1成，跌至118元，表面看來，跌幅較小，但是，最後A股是140元而B股則是118元，持有A股仍然比持有B股強。
道指跌幅全球最低
上星期五，中移動（941）股價回升至130元，與控（005）股價相若，這兩隻股都是恒指的重磅股，佔比率不輕，這兩隻股去年的高位都是150多元，回升至130元表示多數的Accumulator已經脫難。一般上，買Accumulator都有一定的折讓，約15%至20%不等。最近，聽朋友說有銀行提供高達40%折讓的Accumulator，不過，不是與一隻股票掛，而是三隻股，任何一隻跌40%就得接貨。恒指中兩隻重磅股的Accumulator能脫難是很重要的訊息，因為從此來自控與中移動的斬倉貨會大幅減少，保守的Accumulator合同持有者可以在這兩隻股升至130元的時候另作淡倉的對，從此安枕無憂。中移動與控都是我的愛股，這兩隻股能夠快速反彈，真高興，因為我在這場股災中這兩隻股一股也沒賣。