投資者日記 曹仁超 2008-4-09
65歲最適宜退休
4月8日，周二。恒生指數跌267.07，收24311.69，成交877.4億元。4月期指回落361點，收24298點，低水。中石化（386）跌4.3%、國泰航空（293）跌2.1%、國航（753）跌3.7%；過去十二個月航空用油價升70%。中遠太平洋（1199）回落6.3%，因高盛降該公司評級，其次係德意志銀行，以及燃油成本亦大升。
英國樓價大跌
格老認為呢次次按危機係美國近五十年內最差一次，佢估計美國房價回落响2008年結束，最遲2009年年初。英國樓價3月跌2.5%至191,556英鎊一間，係1992年以來跌幅最大一個月。事前分析員估計只回落0.3%，上述消息令英鎊回落至1.9767美元。
紐西蘭商業信心亦跌至三十三年內最低，64%企業估計未來六個月經濟會轉差。紐元兌79.62美仙，估計响9月30日前會減息，房屋銷售2月份跌至七年內低點。
米價升至新高成21.5美元一百磅，因菲律賓計劃今年增加入口42%至2.7百萬噸。依家全球存米跌至1983至84年以來最低，過去二十年消耗量卻上升40%，因人口增加。今天响香港大學見到莊陳友兄，佢非常關心非洲兒童唔夠糧食問題；今天响印度及非洲呢類國家仍有十分一人口食唔飽（或唔夠營養）。六十年代我老曹雖然貧窮，但從未食唔飽。不過，有鄰居曾同母親借兩斤米去煮飯餸腐乳。
香港人很幸福
1982 年8月中國政府宣布收回1997年7月1日香港主權，林行止兄同我老曹曾响《信報》大駡共產制度行唔通。當年有內地官員來港請我老曹吃飯，並保證香港人响「97年後一定有飯食」！佢此語一出，我老曹呆咗一呆。1982年港人已唔擔心冇飯食，但中國內地仍有唔少人食唔飽。
兩地經濟差距咁大，所以引來好多誤會。六十年代港人見面時仍互相問候「食咗飯未？」，今天連內地人亦話節食減肥。但希望大家關心印度及非洲等國家，仍有十分一人口係食唔飽；作為香港人不要身在福中不知福。
摩根士丹利對MSCI亞洲太平洋（唔包括日本）2008年純利展望，升幅只有6.3％（其中印尼更只有3.7％、菲律賓跌1.3％）。上述純利升幅能否支持MSCI亞洲太平洋區股市O？
BNP百利達亞洲認為，大量投機資金响商品市場活動，造成商品價格偏高。
瑞士聯合認為，內地航空股股價仍處泡沫水平，唔建議吸納；不但喺咁，連台灣嘅EVA及中華航空亦唔建議吸納。2007年香港到台灣乘客只有七百三十萬人次，台灣到香港八百三十萬人次；香港到台灣乘客中73％係台灣人，即四百二十萬人次，估計其中58％係過境性質，即一百七十萬人次經香港到珠三角一帶。一旦直航估計有一百萬人次台灣人唔經香港直飛內地；再加上中國自由行及旅行團達七百萬人次，即直航約八百萬人次一年，由中華航空、EVA航空、南方航空（1055）、中國國航及東方航空（670）分享，每間公司增加不足二百萬人次，上述升幅對中華航空及EVA純利貢獻並唔明顯，更加遑論對內地航空公司。對國泰航空而言（包括港龍）2007年接待四百萬台灣人來往台灣、香港佔總乘客量15％，如失去其中50％約二百萬人次，即失去總乘客量7.5％，自然增長扣除國泰响台灣及香港航線失去7.5％乘客量，對國泰航空全年純利影響微不足道。
熊市仍未完結
換言之，航空公司股價對直航好處同壞處影響被誇大。國泰受高油價影響，今年純利估計減少45.3％，每股只獲利97仙，現價亦唔見得特別吸引。至於南方航空、東方航空、國航及台灣上市嘅EVA及中華航空更應睇淡。
花旗推介新奧燃氣（2688）及玖龍紙業（2689）。新奧燃氣今年估計每股獲利61.6仙，升25.2％，O十八點二倍，目標價16.5元；玖龍紙業今年估計每股獲利53仙，上升12.7％，O十三點一倍，目標價11.3元。
The good, the bad, and the ugly！2007年10月前嘅股市係the good時代，2007年11月至08年1月股市已係the bad時代；近日股市已進入the ugly時代。經濟收縮影響正逐步浮現，房按作為自動提款機作用正在消失中，加上食物價格及燃料價格上升開始侵蝕美國人購買力。但標普五百指數平均O仍高達十九倍，較過去平均O十五倍高出最少20％，加上美國GDP進入長期低增長期。因此，我老曹認為3月18日開始嘅上升，只係熊市二期反彈而非熊市結束。 1966年嘅美股熊市糾纏十六年；1999年日經平均指數熊市長達十三年。呢次美股熊市早喺2000年4月開始（2007年10月指數創新高，由美元貶值造成錯覺產生）。
受國際經濟形勢影響，今年香港經濟比較上困難；連帶我老曹响決策上同判斷上亦變得小心謹慎，好多投資計劃將暫緩。
當前國際資本市場發展局勢唔明朗，投資者想喺今年獲資金增值變得非常困難，响資本市場甚至達到保本亦唔容易；面對銀行存款（港元計）只得1厘息，總不能睇住D鈔票一天一天貶值吧?!
去年10月前响股票市場賺點錢睇落好似好容易，點知10月過後股票市場變成「坑子」，一唔小心資本便被「坑了」。離開股市到物業市場溜溜，賺它一個 10％至15％仍然容易，仲有黃金及外滙市場，賺點小菜錢仍然唔算難。踏入今年4月連物業、外滙及黃金市場亦此路不通；2008年只過咗一季，投資理財已咁困難，往後日子點過？唔通就只有眼白白睇住辛苦賺返來嘅金錢，擺响銀行一天一天瘦下去而自己毫無對策？做人有時都幾無奈。
兒時睇戲（指粵語殘片），每當有惡人蝦好人時，危急關頭必定出現陳寶珠，出來挽救好人兼擊退惡人。戲院內一見陳寶珠出現便全場鼓掌，大叫陳寶珠嚟啦，好人有救啦！現實生活冇呢回事；甚至摩通救貝爾斯登最初出價每股2美元（趁你病、攞你命）。2007年初以每股140美元買咗貝爾斯登者唔知有何感想？其後加價至每股 10美元……。現實就是咁醜陋。
今天投資者們，請Cheer up，因為the worst is not yet over！中國、紐西蘭、澳洲及英國經濟開始進入放緩期；美國經濟增長放緩正逐漸擴散到歐洲、中國、澳洲及紐西蘭。英國已打算減息。
今年是CDS問題
彭博報道JWM Partners LLC公司由前長期資本管理公司嘅John Meriwether負責，今年响固定收入對沖基金市場上，至3月14日失去24％資本或虧損10億美元，雖然唔及1998年長期資本管理公司虧損大（當年蝕咗40億美元，由聯儲局出手挽救）。但已被迫出售證券去應付孖展Call。此乃瑞士聯合銀行撥備400億美元而首季虧損190億美元，令主席辭職及德意志銀行撥備25億歐羅（39億美元）後又一單。
各位都聽過CDS（credit default swaps），即係為CDO（collateralized debt obligations）提供擔保。今年有45萬億CDO到期，如發債機構無力還款，便由保險機構承擔。保險公司真係承擔得起大量呆壞賬咩？有人話 2007年係CDO問題、2008年將係CDS問題，美林已起訴XL Capital Assurance，因為該公司曾為30億美元CDO提供擔保。
美國住房價格回落10％後，暫時穩定下來，高盛估計未來二年美國商業樓價有機會回落21％到26％。嗰D購入CMBS（Commercial Mortgage-backed securities）公司進入有得震冇得瞓時代。根據高盛分析員William Tanona估計，貝爾斯登、花旗、摩根大通、雷曼兄弟、美林證券及摩根史丹尼等，今年第一季為CMBS撥備將達72億美元，因為佢地响此項目上共借出 1410億美元。
當美股進入熊市，通常新興市場跌幅係美股一倍或以上。投資新興市場所帶來虧損將陸續公布；例如越南股市3月1日至25日回落21％，今年回落46％。
外滙方面，冰島已加息到15厘去支持貨幣滙價，冰島Krona去年11月6日至今兌歐羅回落40％、兌美元回落32％。歐洲從事利差交易者損失慘重；上述情況會否响紐西蘭元上出現？
聯儲局已動用60％借貸能力（聯儲局借貸能力係8000億美元，已動用其中4800億美元，仍有3200億美元借貸能力）。好多人以為聯儲局可以印銀紙，印鈔機構叫Bureau of Engraving而非聯儲局，聯儲局只有借錢能力，即從市場上借入資金再借畀有需要機構。因聯儲局有信用兼借貸能力強，至於餘下3200億美元借貸能力能否應付45萬億CDO到期（萬一出事率高於1％）？到時將出現聯儲局亦冇錢借嘅尷尬局面（除非國會立即批准擴大聯儲局借貸能力）。
鼓吹撈底不要信
股市經過五個月回落，唔少分析員鼓吹撈底。請問2000至02年10月納指下跌80％期間，分析員發出幾多次撈底訊號？既然佢地事前見唔到2007年 10月股市見頂，點解要信佢地嘅撈底分析？壞咗嘅鐘每天都可以準兩次，但有邊個信唔行嘅鐘？3月18日雖然出現股市指數同RSI背馳可支持一次似樣反彈，但A╱D線並冇上升多少。即除大價股外，細價股冇參加呢次反彈行動。道指交通分類指數由今年1月上升至今代表可見美國經濟唔會出現衰退，只會出現放緩（即GDP增長率可能少於1％）。
細細個時睇過鐵金剛主演嘅From Russia with Love!，近年卻冇人注意1998年至今俄羅斯股市上升二十四倍。過去六個月全球股市回落，俄羅斯股市仍升44％！今年申請加入WTO，如獲批准俄羅斯嘅豐富天然資源將改變唔少原材料供求關係，包括石油、天然氣及鐵礦石。今年係咪原材料價格止升期？俄羅斯會否帶來「愛」?!
投機資金炒起油價
今年1月美國用汽油較2007年同期減少4％、2月用汽油減少3.2％；全球石油產量今年首季則上升3.5％（需求只上升2％）。第二季產量估計上升3.3％亦超過需求，第三季產量估計上升4.1％。
去年7月起石油需求開始回落，點解油價不跌反升？根據華盛頓市汽車專家Ed Wallace分析：係投機資金作怪。2000年只有90億美元响石油期貨市場活動，家吓係2500億美元。即多咗2410億美元流入石油期貨市場將油價炒起！
過去人生七十古來稀；古時人類好少能活到七十歲。但到咗今日所有六十歲香港人，大部分可活到八十三歲，退休日子或需延遲到六十五歲或做更充足準備才可退休。有D人仍然六十歲退休，可從事part-time工作，亦可從事顧問工作，有D人轉工目的係減少工作壓力或爭取多D閒假。換言之，呢一代香港人已好少真正六十歲退休（半退休者較多，以便有多D時間從事運動或享受生活）。因為退休後生活係咪寫意，背後要有金錢嘅支持。美國人退休後只有6.4％人口毋須降低生活水準；退休後生活可能較退休前使得仲多（例如享受閒假及增加醫療開支）。
我老曹再一次強烈反對四十五歲前退休，太早退休除非家財萬貫不然遲早悶死收場，因為你退休你嘅朋友未退休，遊山玩水六個月後仍可以做乜嘢？如五十五歲重出江湖因同社會脫節，往往以損失慘重收場。由於人類可活到八十三歲，最佳退休年齡應係六十五歲。六十歲或可開始半退休，五十五歲便早咗D。至於四十五歲前就退休，絕對係錯誤選擇（最易發生婚外情或半途再出來做事）。搞到自己上唔到天堂、落唔到地獄，只能半天吊。