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2008年5月3日星期六

曹仁超.2008-5-3

投資者日記 曹仁超 2008-5-03


美國先通脹後通縮?

5月2日,周五。恒生指數升485.67,收26241.02;成交890.63億元。5月期指升513點,收26248點。恒生指數已完成前跌幅50%反彈,至於能否完成最大反彈61.8%?只有耐心等候。
  
信置(083)升9.1%,見21.5元;恒隆地產(101)升6.5%,見33.75元;利豐(494)升3.4%,見33.35元;國泰(293)升4.4%,見16.98元,因油價回落1.3%;國航(753)升8.5%,見6.27元;中石化(386)升5.1%,見8.69元;聯想(992)升5.4%,見6.28元;永隆(096)跌3.1%,見136.1元,因首季虧損8250萬元,理由係為次按撥備4.767億元。
  
恒生指數已完成反彈前跌幅50%,投資者心中憂喜交集,十五十六。5月份到底應該靜靜地走開,所謂Sell in May and walk away,抑或勇敢地留下來,相信今年3月17日熊市結束論。當恒生指數26000到27000點之間上落時,走還是留將令唔少投資者腦交戰兼無心睡眠。
  
自2002年起美元首次有較出色表現,RSI自3月開始回升,但下降軌仍未打破,美元係咪轉勢唔敢肯定。
  
花旗推介濰柴動力(2338),估計今年每股獲利3.755元,較去年減少3%,O十點五倍,目標價69.4元。維達國際(3331)估計今年每股獲利12仙,升15%,O二十點六倍,目標價3.3元。

恐慌性搶購導致恐慌性拋售  美國經濟會否先通脹後通縮,而非類似七十年代滯脹?雖然中國同印度等國家加入競爭原材料,但最終會否因美國GDP增長率放緩,而令原材料價格回落?過去十八至二十二個月隨美國樓市放緩,投機者資金進行對沖活動引發各類市場出現「狗尾搖狗」現象,即資金流入推動價格上升,而非需求上升推動價格,此種反常現象由大量資金忽然流入一個市場所引發,其他投機者眼見價格上升而加入,將價格進一步推高,同供求因素無關。當大部分投機者入飽貨後發現冇人接,價格又暴跌。
  
上述情況不但股市出現,今年亦金市同油市方面出現,即先有恐慌性買入,然後又出現恐慌性拋售,令遲來投機者紛紛被綁,例如去年10月股市、今年3月金市、今年4月油市。能源同食物價格上升,對窮人打擊好大,政治上無法接受,因此各國政府或遲或早聯手壓低能源同食物價格。例如中國同印度已加息兼抽緊銀根,相信美國亦將停止減息,以免被全球指摘美國推高食物同能源價格!
  
以七十年代為例,食物價格早1974年受控制,而發電機則由燃油改為核能或煤。中國人同印度人今天食米唔係較三個月前多,點解米價短短三個月內上升超過一倍?唔係因為供應短缺,而係因為恐慌性搶購,上述情況由對沖基金引發,令全人類擔心未來供應短缺,但當米價狂升後,又因缺乏買家而急跌,情況有如小麥同大豆。我老曹相信,米價已見頂。3月4日起白金價急跌,然後係黃金……情況都係一樣。
  
1974、81、90及2001年美國經濟放緩,令原材料價格回落或無力再升,今年又能否例外?商品供應缺乏彈性,而需求未因價格上升而減少,此乃過去八年現象,會否今年下半年出現改變?
  
據Challenger, Gray & Christmas Inc.資料,4月份美國計劃裁員公司較3月份增68%,係2006年9月以來新高;涉及職位九萬零一十五個,較3月份五萬三千五百七十九個升68%(較一年前升27%)。其中大部分涉及裁員公司係高薪金融業,共二萬三千一百零六個,包括花旗及美林;其次係電訊公司共八千零七個,第三係交通行業七千九百五十四個。今年首四個月消失職位共二十九萬零六百七十一個,較去年同期二十六萬六千六百五十八個升9%。Challenger, Gray & Christmas發言人John A. Challenger估計,5月份油公司亦可能大裁員。
  
美國經濟在惡化中,但美股由3月17日起反彈,此乃典型熊市二期現象。
中國下半年CPI升幅或雙位數  美國最大地主Sam Zell宣布出售旗下Equity Office Properties Trust,代價390億美元,買家係大投資銀行。大投資銀行住宅市場損失慘重後轉向商業樓,因為呢類商業樓平均回報率有6.5%,派息5.3%,相較於十年期債券3.8%吸引。不過,大業主點解肯出售?擔心美國商業樓價亦見頂。大地產商賺大錢方法係賺價,投資機構(或散戶)蝕本理由係一味望收息。
  
今年首季美國GDP增長率0.6%,升幅的確少D,不過仍算有增長(去年第四季GDP仍升2.3%)。
  
中國國務院國資委主任李榮融、副主任邵甯和金陽4月24日以國資委名義召開一次大規模視像會議。全國一百五十家央企相關負責人參加會議,除同央企通報今年第一季度經濟形勢外,並要求央企至少要做好過兩年從緊準備。
  
今年第一季央企收入2.6萬億元,升27.1%。一百三十八家實現營業收入上升,70%以上實現利潤同收入同步增長。一百五十二家央企利潤共2034億元,較2007年同期減少2.9%,利潤減少行業主要係受石油影響面較大行業,如石化、發電業,兩者因成品油及電價被政府宣布管制,但原油同煤炭價格卻一路上漲,兩大行業首季效益下降33%。今年首季煉油板塊虧損587億元,華能、大唐、華電、國電及中國電力共虧損28億元。除上述兩大行業外,央企效益增幅達30%,其中水運、商貿、通訊同冶金四個行業利潤增長2235億元;汽車工業利潤增長25.42%。但業內人士認為,油價上漲及鋼材價格上升、人工及財務成本上升仲未完全汽車工業上反映,如呢D因素都到位,汽車工業就冇表面睇咁好賺矣。
  
4月份IMF再次調低世界經濟增長預測為3.7%(較去年放緩1.2%),美國只有1.5%,減慢0.7%。
  
今年第一季人民幣升值4%,對航運、物流業十分有利,三大航空公司盈利將近25億元,其中率收益佔36.8億元;但對造船業便有麻煩,因70-80%訂單來自海外,人民幣升值令造船業收入減少100億元。今年煤價再升近50%,澳洲對日本煤價132美元一噸,較去年同期上升一點四倍,國內發電企業面臨嚴峻形勢。今天鐵礦石價格再升65%;加上小麥價格較去年同期升一點五倍,大米價格亦升至每噸1000美元,令中國CPI下半年有機會出現雙位數字上升。

中央須再提高穀物收購價
  
家國際市場大米價格1000美元一噸,但中國普通粳米批發價每噸唔到3000元人民幣,同國際市場價格相差近一倍!去年至今幾種主要糧食如小麥、玉米及大豆平均漲價80%,但中國,糧價仍異乎尋常地平穩,因為加價必須國資委批准。去年至今年中國大米產量一億二千九百五十萬噸,同期消費一億二千七百萬噸,接近一比一供需,基本上係平衡,亦係中國大米唔漲價理由。反而,植物油需求量60%靠進口油脂油料滿足,國際植物油漲價,國資委進行管制,形成市場供應短缺,最後國資委只有放寬,任由國內植物油漲價。中國政府對大米價格控制日子又可維持幾耐?何況化肥價格去年年底到今年4月已上升一倍,例如鉀肥由去年1900元一噸漲到依家4000元一噸;尿素去年4月1500元,今年4月2800元;磷肥亦漲近40%;複合肥由2800元一噸漲到4000元,形成種稻收益太低,唔少農民已唔種稻,改餵豬、養牛、養魚、種菜或出城打工,今天到城市建築工地當小工每日獲酬60元。中國政府3月27日決定繼上次2月8日提升最低收購價後再提高4-10%,另提供直接補貼每畝提升135%。但農民仍認為,單純種植兩季水稻收益太低,睇中央非進一步提高小麥、玉米同稻穀收購價不可。
  
2006年美國決定生物能源計劃,以減少對海外能源依賴,到2012年可再生能源達七十五億加侖,2022年三百六十億加侖,形成大量種植區改種玉米,推動全球糧食價格上升。
  
依家每蒲式耳玉米可生產二點七加侖乙醇,七十五億加侖乙醇需消耗二十八億蒲式耳玉米(七千萬噸),相等於2006╱07年玉米出口量及庫存量81%,或2006╱07年玉米總產量25%。美國玉米50%以上用於飼料業,玉米漲價令肉食價格飛升,但所產生乙醇只足夠美國汽車一年需求2.8%,可以講微不足道,但已引發全球糧食大漲價,因美國玉米出口量佔全球總出口量70%。美國係全球最大農產品生產及出口國,農產品漲價令美國農業收入大幅上升,但全球卻要捱貴糧。

流動人口太多阻礙中產形成  由於城鄉收入差距,內地鄉村居民湧入城市打工十分普通(尤其沿海城市),上述情況過去亦曾出現,大部分工業化過程國家,但中國和其他國家唔同係有戶籍問題。鄉村人口無論入城幾耐,都無法獲得城市居民戶籍,因此無論申請廉租房、子女教育、醫療保障上皆冇份,形成中國大城市雖然到處都係人,但流動人口所佔比重好大,即有大量人口進進出出城市,每年春節便睇到幾千萬人口乘搭各種交通工具回鄉度歲。上述係其他國家
工業化發展過程中所冇,由於流動人口太多,令城市人口中中產階級無法大量形成,因為有二億流動人口,佢地賺錢後便走。中國十三億零七百萬人口中,因為已有五億六千二百萬人住城市,但擁有城市戶口者只有二億五千萬至三億,形成中國城市存在大量低收入者。家政府努力擴大內需去抵銷出口進入低增長期,中國經濟轉型能否成功?2009年便知道。