曾淵滄專欄 2008-07-04

曾淵滄專欄：股市中沒有天長地久

港股在過去10個交易日內共跌8日，股民信心全失，嗚呼哀哉！前晚美股急跌166點，因此昨日早上恒指低開314點，那是很正常的，也許是考慮到港股已經連跌了不少，因此有人開始博反彈，恒指奇地竟然在中午收市時浮出水面，轉跌為升。午後，日股幾乎沒有升跌，內地股市則表現得還不錯，上海綜合指數升2%收市，但是，港股卻在大戶強沽恒指期貨之下腳軟了。在大戶強攻之下，博反彈者紛紛投降，恒指急瀉而下，一度倒跌540點，收市後的競價好一點點，最後，收市跌461點。昨日股市午後為何急跌？沒有原因，也不必原因，現在大市已完全由大戶所控制，情況已有點像1997年的金融風暴那麼可怕。不久前大摩公開唱衰港交所（388），說此股一定會跌穿100元，更早之前，我已不看好此股。昨日，港交所股價剩下105元，是恒指成份股中跌得最慘的股份之一。我終於決定將一半的中石油（857）股份換成中海油（883），一半理由是分散投資，另一半理由是我覺得中石油已不再像過去集中業務於上游的石油開採與銷售，而是大量地投入石油提煉業務。中石油與中石化（386）都是國營企業，中央政府認為，除中石化外，中石油也該大量投入石油提煉的業務，以增加成品油的供給。

愛股中石油要減磅

可是，為了民生，為了控制通貨膨脹，相信中央政府不會完全開放成品油的價格由市場來定價，而是由中央政府來定價。是的，不久前發改委宣佈全國成品油加價，這對中石油與中石化都是好事，但是，在這則新聞公佈時，我已經提到，如果石油價格再往上升，很快地就會吃掉成品油加價的盈利。我想，既然中央政府認為汽油是一項高度影響民生、不能不控制價格的商品，我的唯一選擇就是分散我的投資，將一半的中石油換成至今仍然以上游業務、開採與銷售石油為主的中海油。中石油這隻股我已持有多年，買入價很低，是當年股神畢菲特宣佈入股後馬上買入的。是的，我是會長期不停的檢查我手上長期投資股的業務是不是出現了本質上的改變，如果改變的效果是負面的話，我是會改變所謂長期投資的決策，股市中是沒有天長地久的。如果有一天，陪伴我20年的長江實業（001）業務本質有變，陪伴我18年的控（005）業務本質有變，我也會考慮賣掉或減持。作者為城市大學MBA課程主任

曾淵滄專欄 2008-07-03

曾淵滄專欄：油價急升改變全球一體化

去年美國發生了次級按揭貸款危機後，美國聯邦儲備局決定大幅度地放寬貨幣的供應。至今，次級貸款問題仍未完全解決，但是，放鬆銀根的另一效果，即通貨膨脹已經浮現。再加上石油期貨市場的狂炒、以色列威脅要攻擊伊朗的核子設施……等等消息，使到股市瀰漫一股極度悲觀的氣氛，烏雲蓋頂，何時可見陽光？石油危機也開始改變了全球一體化的方向，改變了全球物流規劃。全球一體化的一個很重要的先決條件是廉價的運輸成本，所謂全球一體化，是指世界各國各自生產最符合經濟效益的商品，然後運往世界各地售賣，大家減低或取消關稅，使得貨物能流暢地從世界上任何一個地方運到另一個地方而不會加重成本。全球一體化的概念與推廣從上個世紀80年代開始，那時候，石油價格很低，並不停地往下跌，至90年代，石油價格曾經低至每桶10美元，如此低的石油價格，造就了全球性統一採購的物流管理學。一家汽車廠所生產的汽車，其零件材料可以來自20個不同的國家，甚至簡單的製衣業、玩具業也如此。但是，今日油價高漲，運輸成本一加再加，航空公司、輪船貨運，莫不爭加石油附加費，石油附加費的增加，使到全球物流經理不得不重新規劃其生產、運輸的流程。

沽中石油買中海油
最近，世界最大的消費品供應商P&G宣佈將全面檢討在上個世紀90年代已經訂下的全球物流供應的流程。很明顯的，P&G會在全球範圍增加生產點而減少運輸的需求，中國這個世界工廠會不會受到影響呢？從這個角度來看，我是相當擔心利豐（494）這家全球最大的物流管理公司之一會受到石油危機的衝擊。我經常談長期投資，但是，長期投資不表示你可以買入股票後對該股票的長遠前景不聞不問。很多年前，香港電訊肯定是一隻值得長期投資的公用股，那時候，香港電訊是一家壟斷性的電訊公司。可是，後來香港政府決定開放電訊行業，香港電訊已不再是壟斷性企業了。再加上後來與盈科動力合併而成今日的電盈（008）之後，這家企業在過去的優勢失去了，很肯定就不再是適合當成長期投資股。我今日仍持有電盈，目的就是告誡自己，要隨時留意所謂長期投資股的前景是否有了變化。昨日，我終於決定賣掉一半的中石油（857）股份，將得到的錢轉為買入中海油（883），因為中石油的發展方向有了變化。作者為城市大學MBA課程主任

曾淵滄專欄 2008-07-02

曾淵滄專欄：石油泡沫幾時爆破？

七一回歸，香港股市休息，歐美則繼續在炒石油期貨，又再創新高，並在創新高之後出現套利盤。今日，許多人都說石油市場已進入泡沫階段，問題是我們不知道這個泡沫還要吹多大才爆破，泡沫爆破是不是一定是好事？石油泡沫一旦爆破，會紓緩通脹的壓力，但是石油泡沫爆破，也會使到大量國際基金、石油王子出現虧損，虧損之餘就得賣其他資產填債，這又會導致大量資產包括股票被拋售。總之，一句話，任何泡沫化的市場都是壞事，泡沫形成的過程中，有人賺得盤滿缽滿，得意之餘不知危險之將至。今日，你不必是產油國的王子，一樣可以在石油期貨市場上大炒特炒，你所需要的只是膽量，炒石油期貨的人並不是石油的用家或生產者，而是華爾街的大鱷。上個世紀70年代的石油危機，開始的時候是政治手段，後來則變成了泡沫，石油泡沫帶來海上探油業，帶來核能、太陽能、風能、水利發電，然後，突然之間泡沫爆破，油價由每桶70美元跌至10美元，許多人破產了，不少政府開始炸毀核電廠，太陽能、風能也廢棄不用，因為成本高，投資者損失慘重。吸收了上個世紀石油泡沫爆破的經驗，今日新的石油泡沫在形成過程中，絕大部份政府仍未將建核電廠的計劃提上議程，太陽能、風能的開發也不積極，所擔心的就是一旦投入大量資金尋找石油替代品時，石油泡沫爆破了，怎麼辦？

奧運概念股慘跌

本來，地球上的能量是無窮無盡、取之不盡，核能就是最經濟、成本最低的能源，上個世紀70年代末期，全世界都在建核電廠，後來，石油價格跌至每桶10美元時，核電廠就相繼被拆毀了。前日，曾蔭權特首下區了解民情，所到之處，人人皆投訴通脹太嚴重了。曾特首說今年10月的施政報告中，他將提出紓緩通脹的方法。我不知道曾特首有甚麼方法紓緩通脹的壓力，是的，政府可以免除柴油稅，但是，免了柴油稅後，難保石油公司不會趁機再加價。香港的汽油、柴油基本上是寡頭壟斷行業，擬議中的「競爭法」根本不可能阻止石油公司一先一後加價的行為。港股半年結算，竟然是14年來最差的表現，才於前年成為恒指新貴的富士康（2038），成了恒指成份股中跌得最慘的股，不知道這隻新貴還能在恒指內呆多久。我在去年、前年大牛市時，已經告誡大家一旦牛市結束，第一隻該拋售的股港交所（388），成了最差表現第二名的恒指成份股。H股中，則奧運概念最害人，奧運概念股國航（753）成為H股中跌得最慘的股，首都機場（694）也一樣慘，是第5慘情的H股。作者為城市大學MBA課程主任

曾淵滄．2008-06-30 人為炒賣令油價漲勢失控

曾淵滄專欄：人為炒賣令油價漲勢失控

美股終於開始出現恐慌性拋售潮了，去年開始的次級按揭貸款問題在最壞的情況時，道瓊斯指數只是跌至12000點就止跌反彈，一度更反彈至13000點，與歷史高位的14000點比較，下跌幅度不足10%。但是，現在道指已跌至11000點的邊緣，問題已比次級貸款更嚴重。引發這一輪的跌勢，導火線是油價創歷史新高。上周末之前，石油輸出國組織主席說今年夏天油價會升至每桶170美元，利比亞政府威脅減產石油，於是油價上升至每桶143美元，道指也就一連兩天一跌跌去近500點。何只石油漲價，糧食也漲價。石油漲價，歐美諸國紛紛立法強制在汽油內加上由玉米提煉出來的乙醇，這又導至玉米漲價。玉米漲價，豬吃的飼料主要成份是玉米，因此飼料也漲價，飼料漲價，豬肉也漲價。甚麼東西沒漲價？那是股票與房地產，這兩樣東西炒過了頭，不能不跌下來。石油漲價的速度太恐怖了，已經遠遠超過供給與需求的平衡，而是人為的炒賣，是財技的比賽。那些公開說石油價格會炒上170美元的人是不是也在炒作石油期貨？他們是不是已經預早買了大量的石油期貨？
成品油短期難再加價
現在，石油王子、對基金及各式各樣的石油炒家大戶都在炒石油期貨，今日傳媒報道的石油的所謂價格，所指的只是期貨價格，不論是買家或賣家，他們手上不需要任何石油現貨，他們只需要賭一賭自己的眼光，也許再加上影響力。正如石油王子公開說石油會漲至170美元，難道不是為石油價格造勢？參與這場遊戲的人越來越多，許多是2008年才開始加入這場遊戲的人，很可能會變成在2007年不斷的加入股市的人同一命運。與去年年初比較，石油價格翻了兩番，石油的需求增加了這麼多嗎？沒有的，這完全是炒賣的結果。這場炒賣還會炒多久，炒賣的最高會是多少錢？沒人知道，但是，結果一定會是重演上個世紀80年代至90年代的崩潰。如果石油王子不甘於只是賣石油，而是加入炒賣石油期貨，最後的破產者很可能是石油王子。上個世紀70年代，出現過兩次嚴重的石油危機，但是，在列根總統上任後，推出的20%的聯邦基金利率，石油價格就崩潰了。前個星期，剛剛享受石油成品油汽油漲價的中石化（386）與中石油（857）已因石油再漲價而再度遇上新的成本壓力，再漲價已經成為不可能。作者為城市大學MBA課程主任

曾淵滄．2008-5-29

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-29


和黃3G有望起死回生

四川大地震的重建工作開始了，重建費用相信得好幾千億人民幣，這筆錢從何而來？靠賑災捐款是不可能的，賑災捐款只是杯水車薪，溫家寶總理說，要舉國之力重建四川。中央政府某個部門也說要全國發行彩票賑災重建四川。很好，我很贊成發行彩票，人皆有貪念，人皆有求意外之財之心，能好好地利用這個人性的本能為四川重建盡一分力是正確的。長期以來，香港的馬會、六合彩也是在扮演同樣的角色。舉全國之力發行的彩票，以13億人口為目標發行的彩票，頭獎的彩金相信會很吸引人，肯定高過香港的六合彩。將來彩票發行，請大家多多購買，為自己發財編織一個美夢，也為四川重建盡一分力。最近，數家大行先後調高了和黃（013）的評級，使到和黃股價數度逆市上升。長期以來，投資者對和黃是敬而遠之，今日和黃股價還比不上8年前IT泡沫期。當年電訊股皆熱炒，之後，泡沫爆破，股價急跌，但是，當年曾經熱炒至每股80元的中移動（941），在股價大跌至20元左右站穩回升，並已超越當年的80元高價。但是，和黃依然不濟，其中最重要的原因是中移動不搞3G，和黃搞3G，和黃搞3G虧損嚴重。

長實料母憑子貴

現在，中移動也在搞3G的試驗，前途如何？3G若只是靠視像電話，市場有限，一些男人更堅拒3G服務，因為不想讓太太知道自己身在何處。3G要突圍，必須提供手機電視服務，日本已經很流行，新加坡剛剛宣佈提供這項服務，服務費倒不貴，每月6元新幣，折合港幣34元，是一個大眾化價錢，相信會流行。一向以來，香港特區政府都以新加坡為主要的競爭對手，新加坡有3G電視，香港豈能沒有。相信很快的香港特區政府也會要求電視台提供3G電視的服務，這對和黃的3G可達到起死回生的作用。當然，上述的猜想只是我個人的猜想，最近多家大行調高和黃評級的理由，並沒有提到3G電視，多數是強調和黃於加拿大的赫斯基石油的暴利。石油漲價人所共知，當年幾乎要倒閉的赫斯基石油今日成為和黃的盈利功臣。有赫斯基石油的暴利，加上3G電視的憧憬，和黃的確是有些概念。我長期持有不少長實（001），長實擁有5成以上和黃股票，和黃利好，長實也該看好。長實今年賣樓成績很好，日出康城第一期與何文田的半山壹號皆熱賣。

曾淵滄．2008-5-28

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-28


耐心等下一輪反彈

道瓊斯指數兩度升上13000點之上後就急速回跌，形成一個小雙頂的走勢，對圖表派的股民而言，壓力很大。不過，只是小雙頂，不是大雙頂，沒甚麼特別需要擔心。熊市一期的反彈浪依然持續，現在只不過是反彈浪中的調整，耐心地等下一輪反彈。經過幾天的急跌，昨日恒指終於反彈，還得賴亞太股市集體反彈帶來反彈力，但是股民信心仍然不夠，其中最佳例子是新地（016），新地召開董事會，正式解除郭炳湘的主席與行政總裁職位，看來三兄弟的內鬥基本上已暫告一個段落，郭炳湘孤掌難鳴。新地業務在郭炳湘請假期間一切正常，被解除主席與行政總裁職位之後，業務也不會改變。但是，昨日新地股價在這個好消息的鼓勵之下，依然只上升0.875%，升幅不足以反映投資者對新地利好消息的確認。新地兄弟不和之事，使到香港記者很關心富豪下一代會不會如新地般出現內鬥，一有機會，就追問城中富豪，如何防止下一代內鬥？中國古代皇帝傳江山，只傳給一個人，餘者只能坐在那兒，每月派給優厚生活費、衣食無憂，但權力沒有，這是防止內鬥的最佳方法。不過，這個方法太殘忍，因為帝位只能一人獨得，與餘者差距太大，因此為了爭奪地位，兄弟相殘、廝殺。曹植的名詩「本是同根生，相煎何太急」是最佳寫照。曹操為了不讓曹植興奪位之念，連曹植的軍師楊修也被曹操殺了。

嘉國進入收成期

一般非富豪的普通人，逝世之後多平分財產於子女，之後就看各自的際遇了。對上市公司而言，家族不和是不是大問題，就要看權力屬誰，能否清楚界定。國家機構喜歡搞互相制衡，但是，家族生意如果搞互相制衡，一旦兄弟不和，就很嚴重。當年我的老闆楊氏家族不和，但今日楊協成這家上市企業依然好好地上市，楊氏家族不和的結果沒有影響楊協成業務，只是最終楊氏家族失去控股權，為信和置業（083）的黃氏家族取代。嘉華國際（173）近來股價表現得還不錯，主席呂志和數日前也增持，嘉國正進入收成期，手上的地盤將為公司帶來巨大的利潤。股價曾因為姊妹公司銀河娛樂（027）曾經傳出有外資大賭場入股而炒高，後來證實只是基金入股，導致股價回跌。但是，嘉國以8元以上的高價賣掉銀娛，目前銀娛市價僅5.42元，這也可以說，嘉國出售銀娛股份不是錯誤的決定。

曾淵滄．2008-5-27

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-27


長中移動一股也不賣

中國電訊業重組，昨日中移動（941）單日大跌8%，不少人說中移動會失去龍頭大哥的地位。但是，我依然認為重組後的中國電訊業，龍頭大哥依然是中移動。因此，中移動依然是我長期持有的股票之一，一股也不賣。要成為龍頭大哥，資金是最重要的。過去幾年，中移動的市場佔有率為甚麼遠遠超越聯通（762），最主要的原因是資金。今日，中移動已是龍頭大哥，其餘的集團要超越中移動就得集資，在熊市期集資很不容易。因此，我估計將來中國的電訊業，三大集團的排名依次是中移動集團、中國電信集團及新聯通集團。5月24日，我出席一場投資研討會，會後好些股友問我同一個問題：「新地（016）內訌，我持有新地的股票怎麼辦？」我不認為新地兄弟不和會影響新地的業務，新地股價的下跌只是股民心理因素作怪，上市企業一切依章辦事，誰控制董事會誰發號施令，業務不會出亂子。只有一種內訌出現才會影響企業，那就是當董事會的某一勢力失敗後，一大群高層管理人員被集體辭退，造成人才真空，那就可能影響企業的管治效率。大家不妨靜觀其變，若有便宜貨就不妨買進來。

內房股Cash is King

最近內地房地產龍頭之一的萬科以500萬元人民幣將屬下一家子公司的50%股權轉讓，這家子公司在去年4月28日以14.12億元人民幣投得東莞一幅土地，該土地樓面拍賣價創下東莞歷史最高紀錄。一間擁有14.12億元「資產」的企業，僅以500萬元出讓50%股權，那不是說，整家企業只值得1000萬元？可見萬科根本沒有投入多少錢入這家投得東莞地王的子公司。不少房地產商在參與土地拍賣時，往往以一家實際上並沒有多少資金的子公司參與，購買土地的錢是借來的，萬科以500萬元出售50%股權的這家子公司，負債高達15.1億元人民幣，賬面資產值為15.2億元人民幣，但是去年投得的土地是不是仍然值14.12億元？這幅土地是去年4月28日買的，到了2009年4月28日滿2年，如果仍未發展，依國家規定，土地將無價收回，即充公。到時候，負債15.1億如何付？誰是債主？債主的損失不得了。看來，內地房地產企業的確進入冬天了。資金不足的房地產企業會掀起倒閉潮，進入留強汰弱的時期，對內地房地產股的投資，要緊記Cash is King的大原則，只有現金豐厚的內地房地產股才能考慮繼續持有，現金比率偏低的應該盡快賣掉，不好猶豫不決，因有賬面虧損而不捨得賣。

曾淵滄．2008-5-26

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-26


我最喜愛的電訊股仍是中移

5月23日，中移動（941）的母公司宣佈重組與新人事組合：鐵通全面併入中移動的壑膝q，成為中移動母公司內的子公司。鐵通有全國鐵路的網絡，這意味中移動母公司將來也應該會參與固網的生意。人事上的新組合是：將於今年底滿60歲的中移動原董事長兼總裁王建宙任新的集團公司總經理兼副黨委書記、網通（906）母公司集團總經理張春江任新的中移動集團黨委書記兼副總經理，張春江比王建宙年輕10歲，他可能會在王建宙退休後當總經理。在中國黨委書記在單位內的人事任免權比總經理大，張春江當黨委書記就是先進入中移動熟悉環境，安排自己的班底，然後接管業務。新聞公佈後，中移動股價急跌，中電信（728）、網通、聯通（762）股價則馬上炒高，不久中電信宣佈停牌，但網通與聯通仍未停牌，於是一眾股民馬上衝入搶購聯通與網通股票，進一步推高這兩隻股的股價，結果這兩隻股也宣佈停牌，倒是已宣佈重組新聞的中移動不停牌。中移動不停牌，做法正確，消息已正式公佈，投資者自己判斷這個消息是正面還是負面。倒是搶購中電信、網通與聯通的行為，風險不小，因為傳聞中的中國電信將收購聯通的CDMA，聯通與網通合併的條款尚未有公佈，到底對誰有利仍是未知數。

聯通售網絡難定合理價

聯通出售CDMA網絡給中電信，價格多少？價格高對中電信不利，價格低對聯通不利，甚麼是合理價？怎樣同時令中電信與聯通的小股民都覺得對自己有利？上一回東航（670）宣佈新航入股而導至股價大漲，但最後過不了股東大會，股價急瀉。吸收了這個經驗，在現階段搶購聯通與中國電信都有一定的風險，因為中電信收購聯通的CDMA系統得同時獲中電信與聯通小股東支持才能成事。網通與聯通的合併可能比較簡單，可以不涉及上市公司的部份，而是母公司合併，方法與鐵通併入中移動母公司一樣，不涉及上市公司，就不需要召開股東大會，讓小股民投票。中移動的現任董事長王建宙，以前是聯通董事長，中移動的新黨委書記張春江，是網通母公司的集團總經理，這說明了重組後的全國電信組合裏，中移動依然是屬於龍頭大哥，因為當年王建宙由聯通進入中移動，與現在張春江由網通進入中移動，都是屬於一種升職的過程，由較小的企業領導升任較大企業的領導，因此，中移動依然是我最喜愛的電訊股。

曾淵滄．2008-5-23

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-23


經濟過熱何來滯脹

一向以來，有關中國政府官方政策的消息，香港往往比內地更準確，不久前，香港熱炒A50中國基金（2823），同一時間，內地A股股價仍在不斷地下跌，不久，中央政府果然宣佈減股票買賣印花稅，正式救市。去年8月，恒指急跌至19500點時，突然呈V形反彈，反彈之力極強，結果，傳出港股直通車的計劃。可是，前日內地傳出中央政府可能開放石油價格，導致中石化A股漲停板，當然，中石化H股（386）也跟大漲。可是，昨日一早，中央政府宣佈前日的傳言是謠言。不用說，昨日中石化股價自然也大幅回跌。為甚麼內地有關中央政策的消息比不上香港？而且多是人為的謠言？這是很值得研究的課題。前日大市在謠言刺激之下反跌為升，謠言澄清，昨日大市自然也下跌，當然下跌的另一個重要的因素是前晚美股急跌。美股連跌兩日，市場開始討論所謂「滯脹」的問題，這個名詞曾經在上個世紀70年代出現，之後，也不見了。物價上漲，我們稱之為通脹；物價下跌，我們稱之為通縮；那麼，滯脹是甚麼東西？

內需增加企業賺錢

一般上，通脹期經濟都比較好，人人袋裏有錢，不介意付更多的錢來買同樣的東西與服務，於是物價、服務費上升，是為通脹。經濟衰退時，人人減少消費，商人為了賣掉商品，不得不降價求售，於是有通縮。但是滯脹則是一方面有物價上漲，另一方面經濟停滯，甚至下跌。上個世紀70年代發生滯脹的原因是當時石油價格突然在石油輸出國集體減產以抬高石油價格（可惜沒有一個國家能以本國的競爭法將石油輸出國的領導捉拿歸案），油價上漲，導致汽油價格、電費……許多東西的價格都急漲，因供給減少而導致價格上漲，導致企業成本上漲而不得不轉嫁給消費者，最後導致全面通脹。但是價格提高的同時，工人薪水收入沒增加，只好減少消費，結果出現價格上升、銷售額下跌的情況。消費下跌，企業虧本、裁員，更多企業受連累，最後就是經濟衰退。但是今日的情況比當年好，今日通脹的導因是需求增加，是巴西、俄羅斯、印度與中國四個金磚國家發達了，增加消費所致，是經濟過熱所致，經濟過熱，企業賺到錢，那來滯脹？

曾淵滄．2008-05-22

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-22


熊市博反彈要有策略

恒指反彈衝破26000點之後，無力再上，之後就在25000點處彈上彈下。不但不容易捉摸，更會經常突然轉勢，前日如此，昨日也如此。前日在沒有任何特別理由之下，恒指急跌572點，昨日開市再跌341點，但收市不但已收復失地，更倒升290點。熊市二期的反彈理論來自已有100年歷史的道氏理論，理論雖舊，但信徒眾多。道氏認為，熊市二期反彈幅度應該是熊市一期下跌幅度的50%至66%，因此，恒指反彈上26000點已經反映了反彈熊市一期下跌幅度的50%水平，這使到大量的道氏理論的信徒開始覺得26000點的反彈，已初步反映道氏理論的最低反彈水平，再往上反彈，最多也只不過是額外2000點罷了，有好些人會覺得夠了，於是開始套利，或不再買入。熊市為甚麼會反彈？最主要的原因是大戶也在去年高位時被套牢了，得想辦法鬆綁，大戶想鬆綁，就得找小股民接火棒，以高價將股票轉給小股民。如何轉？最簡單的方法是炒起股價，股價一升，貪心的股民就會追。恒指由20000點反彈，不需要甚麼特別理由來解釋，主力還是靠大戶用錢托起。但是，股價升得太急，一眨眼，恒指就升上26000點，快到許多人想追也追不上，不敢追了，如果小股民不追買，大戶又如何能脫身，將手上的股高價派發？

油股升跌睇中央政策

因此，大戶只好讓股價調整、反彈、再調整、再反彈……最後一舉造好，讓手癢癢想追買而一直不敢買的小股民追入，如此一來，大戶才能高價將手上的股轉移給小股民。現在，如果你想與大戶一起起舞，你可以選擇逢升沽、逢跌買的短期投機手法，見恒指由高位下調1000點買入，反彈1000點沽出；你也可以以平均成本法，每天買入一手，等大戶再次努力造好才一次過撤退。不然的話，你就乾脆坐在一旁觀戰好了。手上的股不需賣，也不必增持再買。昨日三隻油股突然急升，石油價格創新高，美國的石油股自然多人炒，但是，中資石油股背後有個會干預市場的中央政府，石油股是升是跌還得看中央政策。以往，石油價格越往上升，中石化（386）股價越跌得重，因為中石化提煉石油為汽油，汽油價格受國家控制，升不上；中石油（857）本來集中採石油，但近幾年也開始煉油，煉油就得面對中石化的問題，再加上莫名其妙的暴利稅，也嚴重打擊股價，還是中海油（883）比較好，暫時沒有受中央政策影響。昨日油股價格急升，是不是中央政策有變？

曾淵滄．2008-5-21

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-21

炒資源股要加倍小心

那些想發地震災難財的人昨日應該醒悟，昨日，除中鋁（2600）外，所有的災後重建概念股的股價都下跌，下跌的原因可能不單單是因為前一陣子炒過頭、有人套利沽售，同時相信也有人會擔心一旦災後重建引發通脹，中央政府隨時會下令控制建築材料的價格。中國改革開放30年，許多人先富起來，消費增加，通脹就出現了。通脹對有錢人來說不是問題，對窮人來說是巨大的負擔，這牴觸了胡錦濤與溫家寶的「以人為本」的大原則。因此，任何對民生有巨大影響的物資，都可能被列入價格受控制的名單，這是炒賣資源股者得加倍小心的。中鋁股價得以上升，是因為中鋁成了恒生指數的新成份股，指數基金不得不購買。前晚，美股傳來好消息，道瓊斯指數再一次上越13000點，但是，港股則突然急跌，恒指收市跌572點，報25169點，一口氣又回到25000點邊緣。最近這段日子的升跌真不容易估計，幾乎是隨機性。還是昨日那句話，買賣風險都很大，還是觀望為佳。當然，儘管大市下跌，個別股票仍然可以有不錯的表現，前日公佈上半年業績、盈利大幅上升74%的勤＋緣（2366），昨日炒上5.65元，創上市以來的歷史新高價格。過去半年，儘管股市大市不濟，勤＋緣股價能創新高，的確不簡單。

台股整固完仍是會升

香港財經界有兩個梁鳳儀，一個是昨日剛剛獲香港特區政府委任為財經事務局副局長的梁鳳儀，她來自金融管理局，原本是金管局的助理總裁。另一個就是勤＋緣的老闆梁鳳儀，她出身小說家，小說寫得好就投資拍電視劇，在內地電視台播放，近年來又努力開拓電視台廣告代理權的生意，已控制內地6家電視台的廣告代理權，前途相當不錯，昨日星展銀行出報告推薦，預測股價可達7.79元。不過，這隻股有太多專業炒家長期捧場，導致這隻股的股價走勢圖有如張家界的一座座山，高位接貨者隨時套住，嚇個半死。我也是這隻股的炒賣者之一，逢急跌後買入，收藏三兩個月，股價又會突然飛升，然後就沽出套利，再等另一次機會。昨日，亞太區股市全面下跌，連台灣股市也下跌，有些意外。昨日是馬英九正式上任成為台灣總統的好日子，可惜，兩岸關係和諧的好消息已經炒得太久了，出現了趁好消息出貨的反效果。但是，我始終認為，好消息就是好消息，消化了這批短期炒家的套利壓力後，股價還是會上升。

曾淵滄．2008-5-20

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-20


中央忙救災電訊業重組無期

四川大地震，最新的人命損失為34000多人，經濟損失670億元，不少上市企業開始公佈地震帶來的損失。中行（3988）損失1.6億元人民幣、中石油（857）損失17.8億元人民幣，仍未公佈損失、但總部正處於重慶的中渝置地（1224）股價已下跌兩成以上。這與上星期股市熱炒「災後重建」概念股恰好成一對照。四川大地震，掀起全球的捐獻熱潮，昨日，中國民政部公佈共收到108億元人民幣捐款。海外捐款也很踴躍，香港就有邵逸夫與李兆基兩人各捐出1億元，總捐款額相信會超過10億元，台灣也不落人後，捐款額也超越10億元。這一次，中國政府，特別是溫家寶總理的救災表現，贏得全球掌聲，也因此而掀起全球的獻捐熱潮。緬甸風災，死亡人數也超過4萬人，但是，世界各地不見有人發起捐款活動，傳統救災機構仍然與緬甸軍政府談判派人前往災區的事。十多年前，華東大水災，香港也有人質疑捐款是不是會送到災民手上？還是貪官中飽了？現在，許多人已經直接將捐獻送到中聯辦那兒。香港人開始相信中央政府救災的決心。

港股短期乏方向

不少捐款，特別是來自海外的捐款，都特地指明是捐給四川省人民重建能抗地震的學校，為甚麼？因為太多豆腐渣學校了。災後重建的同時，也應該徹查當年是否有人貪污受賄？還有，全國處於地震帶的學校的抗震能力也應該好好地查一查。
今日是台灣走向新方向的日子，今日開始，國民黨全面執政，從總統府到立法院。不過，國民黨內部深藍與淡藍的分歧還是有，兩岸關係應該樂觀，但不應該盲目，一廂情願的樂觀。
前一陣子，人人在炒中國全國電訊業重組概念，中電信（728）、聯通（762）、網通（906）炒的不亦樂乎。市場傳言5月16日就會正式公佈重組方案，但是，5月16日過去了，甚麼消息也沒有，是不是中央正忙於救災，把電訊業重組之事押下？重組日期又變得遙不可測。昨日，上述三隻股的股價全下跌，是逆市下跌。

大盤從恒指20500點左右往上反彈，一口氣升上26300點左右，然後是急速的調整，僅僅數天就跌破25000點，然後再慢慢地反覆回升。昨日恒指收市為25742點，又恢復了不少調整的部份，但是短期內仍沒有甚麼方向感，買賣都有風險。

曾淵滄．2008-5-19

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-19


買國壽股票助養孤兒

四川大地震，災情慘重，股市卻興起一股災後重建概念股的炒風，這使人聯想到經濟學很著名的「破窗理論」。甚麼是破窗理論？這個理論的意思是當你打破了家裏的玻璃窗後，你會花錢修理這個窗，你花錢修理玻璃窗就等於另一些人因為你的花錢而得到工作，你的貢獻是創造就業機會，創造社會繁榮。這個理論是從上個世紀二十年代末全球經濟大蕭條後，英國經濟學家凱恩斯的國家花錢刺激經濟可以解救經濟蕭條的理論演變出來。凱恩斯認為經濟衰退，蕭條是因為人人沒有工作、沒有收入，不敢花錢、不願意花錢，因此，國家應該主動創造就業機會，由國家花錢來搞基建就是創造就業機會的一種方式。目前的美國聯邦儲備局主席伯南克也是凱恩斯的信徒之一，他的成名名句就是：當經濟衰退時，最好就是將大量的鈔票由直升機上撒下來，地面上的人拾到鈔票，就會花錢……更極端一些的，就是破窗理論了，這個理論認為破壞是創造商機的方法。這個理論看起來荒唐，但是，過去數日股市興起的炒災後重建概念股不正是反映了破窗理論的正確性？這的確是一個似非而是，似是而非的理論。破窗理論有兩個假設條件，一是打破窗的人有錢修理破窗，二是打破窗的人是很樂意這麼做，否則就是將自己的商機建立在別人的痛苦之上。

破窗理論似是而非

緬甸風災，有沒有人炒甚麼災後重建概念？沒有，因為緬甸災後無力重建，沒有錢重建。四川大地震，捐錢者踴躍，相信國家有力重建，因此股市興起炒災後重建概念，但是，地震絕不是四川災民願意看到的，這是將自己的賺錢機會建立在災民的痛苦上。還是中國人壽（2628）做的最好，宣佈將助養所有四川地震的孤兒至18歲。我是國壽的股東，國壽這麼做是需要用不少錢，但是，我依然認為這麼做是正確的。股民對一家企業表示支持的最佳方式就是買這家企業的股票，因此，我將一連5天，每日增持國壽股票。競爭法推出第二階段的諮詢，上星期本想發表一下意見，但因四川地震而擱下。我覺得競爭法將來一定會面對如何處理國企的聯手定價問題。中國眾多國企，背後是同一個老闆，老闆一聲令下，全部得遵從，這就構成串通定價的罪。前一陣子所有中資銀行集體擴大人民幣買賣差價的確是犯了建議中的競爭法，特區政府是不是要抓人民銀行行長或外管理局局長歸案？

曾淵滄．2008-5-16

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-16


家事未必影響新地股價

昨日港股再一次出現升跌幅度巨大的情況，開市時恒指上升200點，一度跌300點，收市時打成平手，跌19點，與前天一模一樣。如此巨大的波動，只有兩種可能，一是好友淡友大戶激戰，二是買賣兩閒，大戶掌控大局。以昨日成交額801億元來看，不像是大戶激戰，因此，在這段時間入市有如上賭場。城大MBA課程師生數度到過四川學習交流，對四川有相當的感情，對大地震都很關心，茶餘飯後的話題盡是救災，溫總的表現令人敬佩。股市發災難財的熱潮開始退下，昨日馬鋼（323）股價已下跌，四川大地震，天人共悲，我們卻在這兒大炒特炒甚麼災後重建概念，想起來也真羞愧。香港部份記者的水平實在令人擔心，電視新聞片上看到香港記者訪問家破人亡的地震災民：「你現在的心情怎麼樣？」老天！別人的痛苦還需要你來問嗎？這樣的問題只會令災民覺得你是在幸災樂禍。你心如鐵板，沒有任何感情，這樣的問題只適合去問那些在運動場上得冠軍的運動員，我們的記者在溫室長大，做慣了錦上添花的採訪工作。

楊協成例子可參考

特首曾蔭權在立法會回答議員提問時談到合和（054）在灣仔興建93層高樓一事說：城規會早於1994年已批准合和建高樓，但因為附近居民反對而拖延至今，但是，特首強調香港是法治之地，政府很難推翻已經批准的計劃。我支持合和建高樓，我也明白一些灣仔居民反對合和建93層高樓，影響他們的景觀。但是，法治是香港之本，維護法治比景觀更重要。市場傳出新地（016）正在「休假」的主席郭炳湘入稟法院，申請禁制令，禁止新地董事會就有關是否讓郭炳湘復職投票。有人擔心新地郭氏家族內訌會影響新地股價，我倒不擔心。郭炳湘已經「休假」了一段時間，新地基本上運作正常。家族生意中，如果有某家族成員因為自己失去管理權力，一怒之下可能拋售手上的股權，家族生意中可能每個家族成員都有一定比例的股份，家族團結就得以掌控整個企業，一旦鬧翻，有人拋售股份後，餘者不一定持有足夠的控股權。很容易引起另一個財團的興趣，在市場搶購股票以接管該企業，那時股價將會飛漲。十多年前，新加坡的楊協成家族內訌，一批楊氏家族成員拋售股票，引起搶購而導致股價狂升。

曾淵滄．2008-5-15

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-15

地鐵又有炒作概念

前日恒指急升489點，大戶殺盡淡友，昨日上午，恒指倒跌300點，也殺了不少好友。可是與前日一樣，午後又急速大幅上升，收市時已幾乎收復失地，恒指僅跌19點。過去兩天股市的大幅波動，很明顯地是大戶在操控，短炒者或賺個盤滿缽滿，或左一巴右一巴的連連錯誤。這一次四川大地震的確是非常嚴重，破壞面極大，這導致建築材料股得以連炒兩日。前日，滬深兩地股民還不懂得災後重建的概念，昨日終於明白，於是也開始炒起內地建築材料的A股。在滬深掛牌的企業中，有66家涉及四川與重慶而於前日停牌，其中15家過後公開宣佈地震沒有影響其業務而復牌，結果近半升停板，其中重慶鋼鐵（1053）在香港也以H股上市，前日停牌而昨日復牌狂升18.5%，升幅比馬鋼（323）連升兩日的總和還多。前日，投資者擔心重鋼的生產會因地震而受破壞，管理層宣佈生產線不受影響後，重鋼反而成了近水樓台先得月的鋼鐵廠，四川災後重建，所用鋼鐵自然會優先向重鋼採購。

擁大量優質土地

火炭御龍山在上周末4天裏賣掉800套樓房，前日再接再厲，再賣掉72套，而且平均加價5%，這導致發展商信置（083）股價連升兩日。但是，許多人忘了，御龍山的開發商並不是單單只有信置，而是信置與港鐵（066）合作的。御龍山這幅土地是港鐵收購九鐵時低價向九鐵買下的，如今高價開售，賺大錢的應該先是港鐵，然後才是信置。可是，許多投資者只留意到信置而忘了港鐵，昨日港鐵收市價27元，以這個收市價計算，歷史PE僅9.9倍，今年初股價高期達35元，至今仍低過高位23%，值得留意的地方是，港鐵股價高期是今年初，而不是去年10月。去年10月港鐵的平均股價比目前的股價還低，很明顯的，港鐵股價炒高是在去年12月2日成功收購九鐵之後，御龍山這幅地就是從九鐵手上低價買下來的。昨日談到，香港房地產市場於去年9月開始大幅上升約30%，近來才開始出現調整，但是，在御龍山高價推出仍然熱賣的刺激之下，我相信樓價會很快止跌回升，一旦樓價回升，地鐵這家實際上是香港最大的地產商，擁有最多交通方便的優質地皮之企業，股票又有炒作的概念了。美元利率有見底的象，這導致日圓兌美元之價連連下挫，對日本的出口競爭力有利，也因此可以帶動日股上升。

曾淵滄．2008-5-14

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-14


地震料刺激壽險保單

四川大地震，但是港股在外圍股市造好的情況之下也大幅上升，特別是午後在得悉日本股市收市時上升1.53%後，港股大市就突然直線上升，看來是大戶在挾空倉。昨日上午大盤也一度受四川地震影響而輕微下跌，大戶一方面挾空倉，另一方面則在催促想入市仍未入市的人快點入市，恒指由2萬點快速升上26000點以上，許多想入市的人都猶豫不決不敢入市，他們一心想等調整才入市，但又不知道調整多少點才足夠？昨日大市突然直線上升，那些猶豫不決的人就會匆匆忙忙地入市，生怕遲了股價會更高。國壽（2628）、平保（2318）都說得為四川地震付出一筆不少的賠償金，貼償金額會大過今年初的雪災。是的，雪災沒有那麼大的人命傷亡，人壽保險的賠償金自然比不上地震。不過，吸取當年美國三藩市大地震的經驗，保險公司在地震過後吸收到的新保單，所賺到的錢比付出的賠償金多許多。我相信，中國的情況會更顯著，人壽保險在中國還不是非常普及，一場地震可以喚醒許多人，了解人生無常，買個保險保安心是現代社會的必要行為，因此，地震之後，保單會源源而來，自動上門。

樓市又見蠢動

地震之後要重建家園，因此，昨日建築材料股已經熱炒，馬鋼（323）狂升10.5%，鞍鋼（347）升7.6%，中建材（3323）升7.1%，中鋁（2600）升6.3%，海螺水泥（914）升5.3%，只有重鋼（1053）不幸廠房就在重慶，不知道有沒有受地震影響，昨日停了牌。城大MBA課程曾多次到四川學習，九寨溝與龍大熊貓基地的管理局都是我們的朋友，很高興他們都安然無事，龍的大熊貓也沒事。國寶大熊貓是令人擔心的，因為龍正是處於地震中心處汶川縣。火炭御龍山以高於市價推出，4天賣出800套。這對近期正處於調整低迷的樓市有刺激作用，於是昨日御龍山發展商信置（083）股價上升4.2%，收市價20.9元，恰好與新世界（017）一模一樣，昨日新世界股價也上升4.5%。代表香港樓價走勢的中原城市指數從去年9月開始大幅上升，至今年春節期間上升幅度超過30%。當時，長實（001）日出康城第一期開售，僅僅數天就賣光全部2000多套單位，傳為一時佳話。但長實急賣樓又引起投資者擔心，不久，樓市就出現調整。

曾淵滄．2008-5-13

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-13


市場策略決定機票價格

還記得恒指當升上26000點時，大摩出報告說年底前恒指見3萬點，上周五，恒指調整至25000點邊緣時，大摩又出報告，將數隻大藍籌股降級，這包括控（005）、港交所（388）、國泰（293），大戶翻雲覆雨，市好唱好，誘你入市，市淡踩多一腳。不過，儘管如此，因為恒指由2萬點上升至26000點以上的過程實在太快，許多人都錯失了入市機會，更有不少人在恒指24000點左右賣掉了手上的股，正在期待這一個調整，希望趁調整入市。這也是熊市二期的特徵。油價不斷的創新高，航空公司面對巨大的壓力，不久前，國泰管理層說考慮加票價。實際上，航空公司的定價戰術是一門很專業的學問。所謂加票價或減票價可以是很抽象的意義，今日，你可能付800元買一張機票，另加航油附加費、稅務……等等，加起來可以高達1400元。今日，一張普通的經濟艙機票，早一天買遲一天買，價格不一樣，買上午的班次與下午的班次，甚至一小時之後的航班，價格也不一樣。最後一刻買機票，價格可能很貴，得付所謂的正價，也可能很便宜，得看班機在那一刻的訂座情況。已近全滿與仍有大量空位置，價格當然不一樣，這門學問，稱之為Yield Management，是專業知識，涉及大量的數學、統計學知識。

油價創新高 經營壓力大

一般上，航空公司都有一個訂得很高的「正價」，但是，大部份的機票都是以折扣票價賣出，再另加甚麼燃油附加費、稅務等等，為甚麼要將燃油附加價拆開？分開計算？實際上航空公司大可將這些附加價加進去票價中，何必搞得這麼複雜？說穿了，這一切只不過是市場策略罷了，加燃油附加費時，你可能不覺得航空公司在加價，一些人在比較不同航空公司的票價時竟然沒把燃油附加費加起來。以香港為基地的國泰沒有內陸航線，任何進出香港的飛機都是國際航線。因此，國泰面對的是國際的競爭者，而不是香港政府的管制，油價高漲，能不能將油價的漲幅轉嫁給乘客，得看乘客的需求彈性是高還是低，加價對乘客量的影響有多大。同時也得看競爭者的定價策略如何而定，並不簡單，如果加價不會影響乘客量，則油價不加，機票價格也會上升。也就是說，加價並不是一件簡單的事，幸好，甘泉航空倒閉，甘泉經營香港來往倫敦──這條國泰最賺錢的航線是國泰第一個加價的對象。

曾淵滄．2008-5-9

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-09


電訊股再炒重組概念

中移動（941）董事長兼行政總裁王建宙博士前晚到城大演講，並接受城大商學院特約教授的聘書，講題是「品牌與軟實力」。中移動的硬實力非常強，可說是世界第一，硬實力指的是各種硬件，包括網絡覆蓋、財力、客戶量……但是，王建宙仍未滿足，他說中移動的軟實力與世界其他主要電訊商比較，仍然不強，因此得努力改善軟實力，使到有一天，中移動能夠成為全球最受尊重的電訊品牌。軟實力是甚麼？簡單的說就是受人尊重，這得平衡股東、客戶、員工、供應商、整體社會的利益，包括環保、企業良心、社會責任……。軟實力是任何一個品牌能歷久常新、可持續發展的重要力量，企業、品牌競爭初期，靠硬實力打硬仗，站穩了腳步後，就是軟實力登場的時候，這是人類社會文明向前跨進的方向。春節期間，中移動的客戶發出150億個拜年短訊，如果拜年短訊以傳統的賀年卡來寄送，製造這些賀年卡的紙得砍掉300萬棵大樹。昨日，王建宙主持中移動股東大會，會上承認全國電訊業改組正在進行中，只是仍然沒有接到正式文件。

做到皆大歡喜不容易

「仍然沒有接到正式文件」一詞似乎是暗示，重組安排已到了最後階段，只待正式公佈。目前，全中國境內有4家上市電訊企業，但4家企業的老闆是同一人：中國中央政府。因此，4家電訊公司是可以進行分拆、合併、解散……等等的重組，4家電訊公司的領導也可以互調，王建宙還沒有當中移動董事長之前，就是聯通（762）的董事長。現在，全國電訊業改組仍未正式公佈，但是市場傳聞已經幾乎一致認為，改組的方法將是：中移動不變，反正中移動目前是一家獨大；然後將聯通解散，聯通手上的兩個網絡，一個賣給中電信（728），另一個賣給網通（906）。昨日，港股大市繼續調整，恒指下跌160點，但中電信、網通及聯通皆逆市上升，炒重組概念。重組是不是能做到皆大歡喜，使到這三家電訊企業的股東皆得益？實際上，正式的重組文件一日不出現，我們都只是在亂猜，一廂情願的「想當然」。先談解散聯通，將聯通拆骨賣給中電信與網通的價格，如果價格太高，對中電信與網通不利，對聯通股東有利；如果價格太低，對中電信與網通有利，但對聯通股東不利。如何能皆大歡喜？

曾淵滄．2008-5-8

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-08


熊二賺錢最緊要冷靜

從3月18日開始的熊市二期反彈，一路上沒有甚麼大的阻力。進入5月份，上升力道開始減弱，市場觀望者多了，沒有多少小股民敢在這個水平高追。沒有追，就只有調整，先出現一個比較像樣的調整，淘汰掉信心比較差的股民，因為絕大部份的股民都相信股市目前的回升只是熊市反彈，而反彈也有相當的幅度，再往上升的幅度有限，觀望的人開始增加。觀望甚麼？觀望大市有甚麼突然的變化，特別是突然的急跌，必會引起大量在觀望中的股民急急沽售手中的股票離場，期指炒家更會踩多一腳，製造恐慌。但是，我認為熊市二期的反彈不會如此短，其間會有調整，調整後會再回升、再調整……一直到許許多多的小股民從口袋裏把錢拿出來，再度投入股市，熊市二期才會結束，因此，這段動盪期間，膽子大的仍然可以逢低吸納、逢高套利。記住，別人恐慌的時候，你應該理智冷靜尋找買入的機會；別人興奮的時候，你也應該理智冷靜，捕捉套現的機會。當人人恐慌的時候，很可能是大戶在震倉；當人人在興奮的時候，也很可能是大戶在派貨讓你接。

大戶震倉唔止一日

不過，也不好太急於行動，大戶玩震倉遊戲，可能不止震一天，而是數天之久，大戶派貨，派發期更長，最好先觀察多幾天才行動。熊市二期是最最難玩的，特別是撤退時間的選擇，更是難上加難，撤得早，股價再升，很容易再入市高追；撤得遲，見財化水，又捨不得止蝕。進入熊市三期，股價一跌再跌，最後虧損更嚴重。人民幣不斷的升值，導致中國中央財經官員開始出盡辦法打壓，來自全球的錢在香港的銀行買人民幣的熱潮，先有銀行擴大買賣差價，再有中國銀行（3988）出口術，國家級研究員譚雅玲正式出報告建議中央政府突然地讓人民幣一次性大幅貶值，以打壓投資者對人民幣升值的預期，這篇報告導致人民幣一年期不交收期貨下跌1.3%，也冷卻了近幾天A股急速反彈的炒風，上證綜合指數昨日下跌4.13%。中國內地股市急跌，也為港股帶來一個小恐慌，昨日恒生指數下跌2.48%，26000點失守，一口氣退到25610點。中國銀行是國家企業，中行出報告做建議，是個人意見？還是中央授意放風？不得而知。不過，市場往往會認為中行的報告是代表中央的意見。當然，例外的也有，數年前就曾經出現過有位香港中銀國際的分析員出報告提出一個大膽建議，被當時的總理朱鎔基點名批評而丟了飯碗。

曾淵滄．2008-5-7

曾淵滄專欄　曾淵滄　2008-05-07


領匯洋人掌舵有利有弊

股市依然沒有方向感，恒指升上26000點之後，不少持有蟹貨、被套牢了大半年的股民急賣掉股票鬆縛，但同時又有一批手上有錢的人開始覺得股市氣氛好轉了，入市搏殺，最樂觀者甚至說熊市已經結束，新牛市開始了。熊市二期之所以可怕，就是當熊二反彈至高點時，不少人都認為熊市已結束，是新牛市的開始，爭入市。現在恒指在26000點水平賣掉股票的人，極可能會在恒指27000或28000點時再高價追貨。傳媒報道香港多家銀行開始拉闊人民幣的買賣差價，理由是中央財經官員欲冷卻港人存人民幣的熱潮。奇怪，中央財經官員怎麼可能控制香港的銀行？還有，除了銀行外，香港還有大量的合法人民幣兌換商，銀行將人民幣買賣差價拉闊是自己拿棍子打自己，趕客出門。人民幣遲早要自由兌換，香港是最佳的試驗場，中央財經官員理應更放鬆香港的銀行經營人民幣業務範圍，允許香港的銀行將收到的人民幣存款借出去。目前香港的銀行不許經營借貸人民幣業務，收到人民幣存款就等於白白支付利息。

炒三線股冇數

領匯（823）更換營運總裁，換上洋人，現在領匯高層已幾乎由洋人擔任，找洋人來經營，有好處有壞處，好處是股民更相信這些洋人沒有香港管理層的政治包袱，更敢於進行改革，重建商場，以賺取更高利潤。壞處是洋人來港，管這麼多基層商戶，現在立法會選舉臨近，各政黨為了爭取選票，會以領匯管理層為攻擊目標，洋人不懂香港政治，可能搞得很不愉快。現在藍籌股由低位反彈約30%，大量三線股開始趁機炒上，亞洲水泥（743）要上市，上聯水泥（1060）炒上1.05元，上升25%。但是，炒三線股要非常小心，風險極大，現成的例子是前日急升的中國消防（8201），昨日成了全場跌幅之首，高價追貨馬上套牢。三線股的炒賣，炒的全是供求關係，利用市場比較不活躍時人為推高股價以吸引貪心的小股民入市，但是，當股價急速上升之後，第二天就有股民在閱讀了報章新聞報道之後，急急套利賣掉，導致股價大跌。我一向沒興趣炒這類三線股，明知是三線股，不會下重注，贏只能贏粒糖，當然輸也輸粒糖，但得花時間盯住市場，得不償失。中移動（941）總裁王建宙博士今晚到城大演講，演講向公眾開放，機會難得。