A股須解決堰塞湖
6月30日,周一。恒生指數升59.66,收22102.01;成交530.6億元;典型輸家食尾糊。7月期指高水,升110點,收22120點。
南方航空(1055)宣布內陸航線燃油附加費調升50%,即超過八百公里者收150元(前為100元),7月1日生效,今天股價跌2.5%,收3.1元;國航(753)跌2%,收3.84元,因擔心加燃油附加費進一步打擊內地航空事業。
今天滬深A股冇港股咁好彩,仍微跌0.86%,收2791.82。
汽油需求下半年料急跌
花旗集團推介電盈(008),估計今年每股獲利25仙,升13.8%,O十八點六倍,目標價5.6元。
國家統計局6月29日發表報告,首五個月電力行業、化纖行業利潤出現大幅下降,石油加工及煉焦業由去年同期獲利352億元,轉為今年同期淨虧損443億元人民幣。能源價格瘋漲對中國經濟影響漸漸浮現。美元貶值及人民幣升值,令化纖行業利潤下降26.8%。工業亦大受影響,只係無法計算。
今年上半年係路透CRB商品價格指數近三十五年來表現最出色半年,升幅達29%,為1973年以來從未見過。金價上升後,令全球最大買家印度今年上半年黃金入口減少50%。油價6月27日見142.60美元一桶,各國政府只有放棄補貼汽油,估計今年下半年全球需求急跌。銅價5月5日見14.2605美元一磅,上升28%,中國6月10日宣布5月份入口減少19%。原材料及能源價格係咪盛極而衰?下半年將有決定。
羅傑斯同我老曹都係人一個 羅傑斯6月29日表示,A股市場今年年底時候可能見底,到時就係可以中國購入大量股票時機。此外,商品價格將有一個很大調整,幅度50%以上,令通脹率得到緩解,但只係中期現象。中國房價五到十年之內仍然好貴,佢預測中國房價將逐步下跌。至於人民幣則係最安全投資。越南已遭受金融危機,泰國亦受壓,但唔會重演亞洲金融危機,只係個別國家事件,例如美國已面對一次好嚴重危機,成為歷史上最危險國家之一。
2006年3月羅傑斯瑞信亞洲投資年會上表示睇好農產品如棉、糖、咖啡……,特別強調糖正處於牛市,可惜糖價2006年6月起一直回落,到舊年10月才止跌回升【圖】。
去年1月24日羅傑斯第一次來到中國,接受內地電視台採訪。佢警告所有投資者,中國A股已出現危險象。幾天後佢離開中國去澳洲,佢糾正內地電視台報道,只稱「現階段我唔買入,我想等一D事情發生,使股票下跌後才買入。」。事後證明,呢個「等」係等九個月,內地A股去年10月17日才開始大幅回落。
唔單止咁,羅杰斯今年年初出版《中國牛市》一書,到今天佢又認為年底先至係入市時機?
我老曹無意貶低任何人,只係強調金融市場既無先知亦無專家,只有輸家同贏家。外來和尚未必會念經。羅傑斯同我老曹一樣都係人一個,並冇預測能力,只有分析能力。呢點希望大家明白,唔好盲信「專家」(無論係洋專家或土炮專家,金融市場無專家)。
今年上半年由於遭原油綁架,全球股市大部分下跌。道指跌14.46%、歐洲股市跌17.8%、日經平均指數跌6.7%、恒生指數跌20.6%、越南跌59%、馬來西亞跌17%、印度跌37%;少數上升股市有巴西升12%、墨西哥升5.2%。下半年又點?去年開始美國次按危機到目前為止,不能說已經完全過去,未來仍會有大量餘震出現。原油價格係咪見頂仲未能肯定。全球加息周期已開始,至於美元則繼續底部震盪,唔升唔降。由於美國唔加息,全球流動性依舊過剩,形成商品價格此起彼落。
下半年美國大選,共和黨麥凱恩民意調查中落後,即以石油集團為首財團極有可能2009年失勢。民主黨奧巴馬呼聲愈來愈高,民主黨主張政府經濟活動中扮演重要角色,包括限制大財團壟斷行為。如奧巴馬勝出,美國石油集團將面對沉重打擊,有機會結束長達八年石油牛市!所謂物極必反。
次按危機發生美國,道指由去年10月11日14198點回落到今年6月27日11297點,跌幅20.4%;滬深三百A股指數卻由去年10月17日5891.72回落到家2791.82,跌幅52.6%。點解發生次按危機美國,美股只跌兩成,而冇次按危機中國A股跌幅卻達52.6%?越南金融動盪、越南盾貶值、通脹率達26%,加上外國抽資,越南股市亦只跌60%多D;中國金融穩定、人民幣升值、通脹率仍係單位數,點解股市跌幅接近越南?俄羅斯、印度、巴西股市2002年10月至今狂升五倍多,跌幅亦只有15%、35%及8%;同期A股只上升二點九五倍,卻暴跌52.6%,成為金磚四國中跌幅最大?!有人認為中國股市缺乏類似股指期貨,令中國股市冇拋空存在,一旦下跌便冇相反力量。
我老曹認為,問題出在大小非方面。上述問題美國冇,俄羅斯、印度、巴西甚至越南都冇,係中國A股市場所獨有。過去因大小非流通股不准市場流通而造成股價偏高,近期卻因恐怕大小非變成流通股而引發拋售。
中國股市由大小非流通股走向全流通市場轉型,係唔成熟市場變身為成熟市場前陣痛期。巨量大小非流通股有如堰塞湖一樣,隨時有可能沖垮所有金融資本防堤風險,過去幾個月就係希望透過有秩序疏導,令日後唔再成為威脅。解決大小非流通後,中國股市才可向海外市場開放,而唔會產生堰塞湖現象。
人望高處,水向低流。去年10月如中央一下子批准港股直通車計劃,相信連港股亦會被沖塌(水向低流結果,內地高O必流向低O);如兩地股市O接近才開放港股直通車,就唔會產生問題。
泡沫係可以確認
至於A股前景?因去年10月高價並非反映A股真正價值,而係反映供求失衡情況,有如1973年3月前港股。當年唔少大企業宣布一股送六股,造成投資者手上股票量大減。例如一百股怡和洋行,一送六後手上仍係一百股,另外六百股紅股要三個月後才會送出;送股前怡和每股市值100元計,一送六後每股應值14.28元。但因市場上缺貨,令怡和股價暴升到每股36元。但三個月後新股登場時,怡和又被人擲落至每股10元。1973年3月前香港股市股價唔係反映公司實際價值,而係反映當時流通量,令1973年3月恒生指數平均O曾超過一百倍。上述錯誤近年內地A股市場重演,2007年10月前A股流通股唔多,供應有限,形成股價愈炒愈高,O曾高達六十倍。隨大小非流通股解禁,股價再唔能夠由供求因素決定,走向反映公司價值,引發2007年10月至今大熊市。今後三年陸續解禁大小非流通股總額超過10萬億元人民幣,最終可令A股O同全球股市平均O接軌,到時A股熊市才有望完成。
至於由政府成立特項基金托市,作用如何?台灣政府由1992年至今已做唔少,成績係點?日本政府1994年至今亦做唔少,成績又點樣?唯一成功者係香港特區政府,理由係1998年8、9月恒生指數平均O已十倍以下(即熊市見底O水平)。大家請記住,股市短期而言係投票機器(由供求決定股價),長期而言係評估機器(由公司業績決定股價)。以今天A股O水平,未能吸引長線投資者入市吸納。跌市中,投資者當然希望政府托市,以便自己能脫身,因此好難接受理性分析。但事實證明,泡沫係可以確認,而非格蛇所講難以辨認。一、去年A股水平,人人皆知係泡沫,點解投資者仍大舉入市?道理好簡單,鬥傻而已!二、泡沬形成背後理由,係寬鬆貨幣政策產生大量信貸,形成資金到處流竄結果。三、高速GDP增長率一樣可以出現股市大熊市。例如七十年代香港及2008年中國皆證明呢點。四、政府冇能力阻止股市下跌,呢點早由日本政府及台灣政府證明。希望內地投資者見一事、長一智。
中國消費市場如何?根據CSM環球公司資料,4月份起內地汽車銷量開始下跌。根據國航公布,5月份內地航線載客量減少11%,上海及深圳機場數字分別減少11%及8%。根據麥格里報告,今年內地人實質收入(即扣除通脹)上升10%,購買力仍十分強,只係更明智地消費,而非只買新汽車。至5月航空乘客減少,相信同取消五一黃金周假期有關,唔使大驚小怪。
人行本周可能加息
消息傳人行本周將一年貸款利率加至7.4厘、一年定期存款加至4.14厘;上周五2018年到期十年債券息率已由4.07厘升上4.49厘。
印尼央行7月3日亦可能加息至8.5厘,因傳6月份CPI上升12.6%,政府逐步減少燃油補貼,令汽油價格大幅上升。央行亦將市場上拋售美元,去支持印尼盧布價。
南非5月份貿赤估計高達67億蘭特(4月份為100億蘭特),情況已在改善。蘭特上半年價回落15%,但5月份信貸增長率仍係19.8%(4月份19.6%)。最近蘭特價為7.99兌1美元,即6月份共跌3.8%。南非儲備銀行6月12日已宣布加息半厘,至12厘,因5月份生產物價指數升16.4%(4月份升12.4%),並且估計今年GDP只升3.4%(2007年升5.1%)。
1978年起中國實施改革開放政策,勞動力充沛中國逐漸成為全球製造業中心;資源充沛巴西、俄羅斯成為世界原材料供應基地;美國、歐洲等國家成為資金、技術供應國,成就1982至2007年世界經濟大繁榮。
到今天,中國再唔係勞動力資源充沛國家,中國勞工成本自2003年起不斷大幅上升;巴西及俄羅斯亦再唔係廉價原材料供應基地……。
一D經濟學家高呼中國紡織、玩具方面全球凱旋,美國、歐洲等國家毫無還手之力,下一步汽車工業上亦可打敗美國,然後係歐洲。君不見美國通用汽車、福特汽車已一敗塗地咩?因此2050年中國GDP就可超過美國矣……云云。
請各位冷靜分析:歐洲同美國真係咁唔掂咩?佢地缺點只係勞動成本太高,形成勞動密集型製造業無法同中國競爭。美國工人年薪幾萬美元,較中國一個廠長仲要高,點樣競爭?但中國除勞動成本便宜外,仲有乜優點?反觀日本勞動成本同美國看齊,但日本汽車仍橫掃全球。汽車製造業係資本密集行業,大量投資後由機械人進行組裝,工人只負責重要項目(例如設計款式、產品改良等),一樣可以有競爭力。豐田汽車生產電油混合型節能汽車,已打敗美國SUV等耗油量大美國汽車……。美國汽車工業唔係敗中國汽車製造業手中,呢點要搞清楚。
除汽車外,美國企業仍掌握唔少先進技術,連日本企業亦唔係對手。反觀中國製造業只紡織品、玩具、消費性電子產品上全球凱旋,就自以為了不起,未免夜郎自大。中國連汽車工業仍唔及人家,更加唔好話其他高科技項目。令人擔心係中國正面對廉價勞動力資源漸感不足,中國GDP會否由高增長跌回低增長,情況有如九十年代東南亞國家?