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2008年7月6日星期日

曹仁超 2008-07-02

小心!熊出沒!

  7月1日,周二。6月份英國住房樓價較一年前跌6.3%,平均每單位售172415英鎊,跌幅係1992年11月以來最大,較5月份回落0.9%。根據英國全國建築協會資料,英國樓價已連跌八個月,擔心因此將英國經濟推向衰退。
  
英倫銀行本周一宣布5月份獲批樓按只有四萬二千宗(4月份五萬八千宗),較一年前減少64%,係1993年英倫銀行開始每月公布樓按數字中最低,令英國出現衰退機會進一步上升。
  
歐羅區6月份CPI 升幅4%,已超過歐洲央行目標通脹率2%一倍,令周四加息四分一厘,見4.25厘機會極大。
美經濟復甦遙遙無期
  
美國億萬富翁Eli Broad(今年七十五歲)認為,美國經濟係佢成年後最差時段,佢擔心美國樓市距離復甦期須以年計。佢作為美國最大房屋建築公司KB Home創辦人,佢唔認為美國經濟大選前可改善,但唔會重演1930年代大蕭條,因為安全網好多,只係距離下一次經濟復甦則遙遙無期。
  
7月1日滬深三百A股指數跌3.35%,收2698.35。人行行長周小川表示,儘管投機資本流入令人擔憂,提高利率仍然不失為對抗通脹一種選擇。美國次按危機令全球經濟增長率下滑,中國周邊國家經濟惡化,加上高油價壓力,中國經濟亦面對前所未有困難。《中國證券報》估計,今年中國GDP增長率將放緩到10.3%(去年11.9%),今年第一季GDP增長率只有10.5%。依家A股O已接近二十倍水平,因機構投資者對市場前景悲觀,未見入市支持。
  
日本短觀發表6月份日本製造商情緒指數跌至5點(3月份11點),係連續第三季下跌。美國製造業6月份進入第五個月收縮,指數見48.5(5月份49.6)。佢地估計,雖然6月27日政府發放783億美元退稅支票,面對油價上升,但對其他項目消費刺激唔大。
  
國際結算銀行組織(BIS)要求各國政府提高利率,協助打擊全球通脹。通脹壓力對新興市場影響較OECD國家大,令滬深三百A股6月份跌幅高達25.15%,印度Sensex指數亦跌19.88%;反之,美國道指只跌10.19%,日經平均指數只跌6.5%(恒指6月份跌11.3%)。
  
今年5月市場上仲充斥住信貸危機最壞時期已過去樂觀論調。自從道指由5月19日13136點再次回落後,上述言論又漸漸靜下來。當油價屢創新高及道指跌穿3月10日低點11736後,市場參與者及學術界對美國經濟前景看法轉向悲觀和現實得多,認為全球經濟及金融市場面對太多不確定因素。美林首席美國經濟學家羅森伯格上周再次提出:我地仍處於一個泡沫後期去槓桿化初期,並認為美股早已由去年11月就開始進入熊市,接下來一段時間,市場唔可能亦唔容許樂觀,因企業盈利持續下降!投資者已意識到今年下半年企業盈利大漲已唔可能(原先估計第三季度企業盈利可上升25%)……;上述分析成為華爾街主流。6月30日道指以11350點即上半年接近最低價收市,由於道指由去年10月高峰回落,跌幅已超過20%,技術分析證實係熊市。
  
花旗周一發布報告指出,隨全球經濟降溫衝擊企業盈利,亞洲股市今年下半年仍將持續下跌;MSCI亞洲指數可能跌至420點,即較家水平再跌13%。跟蹤2150億美元離岸亞洲基金研究機構EPFR提供最近數據顯示,一直支持亞洲股市全球基金,上周出現資金淨流出(即賣出多於買入),擔心亞洲股市面臨新一輪沽壓。上述基金仍增持原材料股、能源股及半導體股,但大幅減持中國及韓國股市。機構投資者糾正今年5、6月份對下半年過分樂觀分析,擔心恒生指數7月份有機會測試3月18日20572點低點。
  雷曼兄弟美國首席經濟學家哈里斯表示,依家認為股市已開始尋底似乎太早,未來一段時間市場仍會劇烈波動及缺乏明顯方向,因商品價格高企情況可能長期化,令整體經濟大環境不容樂觀。


金融機構已變成恐龍

  《巴隆氏》周刊指出,由於VIX指數只有24%,唔似今年1月及3月見30%以上,即美股短期反彈乏力。
  大摩6月29日發布名為「計算熱錢」報告中指出,今年5月前熱錢流入中國影響被誇大,6月認為熱錢外逃而動搖內地銀行系統擔心亦毫無根據。大摩估計,2005年至今熱錢流入中國只有3109億美元(其中1476億美元今年1月至5月流入)。中國政府有高達1.8萬億美元外儲備,完全可以應付熱錢一旦流走所造成負面影響。不過,海通證券高級宏觀經濟分析師陳勇唔同意上述睇法,佢認為,熱錢數量好難準確量度,一個偶發事件可引發熱錢外逃,越南就係最好例子,中國應該以此為戒(1998年香港特區政府亦坐擁巨額外,但國際熱錢一樣離港股而去,造成恒生指數1998年1月至8月急跌)。
  今年上半年恒指下跌20.5%,好多公司上市計劃被取消,香港股民哭了,因為股神死了、基金病了,大行推介冇人信了。所謂股市專家,原來十之八九都係「大隻廣」(big mouth)。今年上半年已過去,但所有麻煩事仍未開始退潮,睇落冇quick fix之法。過去二十多年美國透過信貸膨脹製造出虛假繁榮,令美國人生活水平遠離現實太耐,叫佢地重新腳踏實地接近唔可能。一如高盛證券所講,歐美銀行業變壞情況遠較一般人估計為差,而轉角點肯定唔會係不久將來事。花旗亦話金融機構計劃出售項目有水蛇咁長……。今天金融機構係咪已變成恐龍,晒士太大以至難以生存?未來經濟肯定冇V形反彈,甚至U形反彈機會亦唔大。至於尋底日子要幾耐?事後才知道。過去每次油價高企皆引發衰退,1973至74年係咁、1981至82年亦係咁,甚至1990至91年亦出現軟陸,呢次又點可例外?經濟繁榮太耐矣,我地已忘記「lean and mean」兩個字。


祝印度投資者好運
  香港股民請唔好喊,比起內地股民,我地仍算幸福,佢地剛剛先玩完過山車!滬深三百A股由2006年8月7日1221點升上2007年10月17日5891點,十四個月內股市上升382%,然後A股一片歡呼聲中往下衝,至今已回落54%。內地股民首次嘗到泡沫經濟。不過,內地投資者似乎十分富有,起碼有人願畀200萬美元同畢非德食飯!如此豪花,香港投資者自愧不如,連美國投資者亦咋舌。
  仲有,印度投資者至今亦虧損36%,加上印度股市2005年開始上升軌失守,下望10000點【圖】。我老曹度只有禱告,祝印度投資者好運。事前我老曹已作出警告,印度股市如3月低點14700點失守便好麻煩,要見10000點才完成前升幅50%調整,而且已係好低要求。5月份我老曹曾去日本北海道幾天,參觀日本熊時順手買個牌返來,可能各位用——「小心!熊出沒!」。
  我地早已進入瘋狂世界。股價隨時上升100%或回落超過50%亦好少人理會。電視機前分析員,只用技術性調整輕輕帶過就算,而唔知道任何人如買入跌幅50%股份而冇及時止蝕,已係慘痛經驗。今天距離高價50%股份已唔局限於二線股,同時包括唔少熱門股。油價一年前低於70美元一桶,依家超過140美元,上述亦唔係加DD燃油附加費便可抵銷。以美國為例,每年用油六十六億桶須多付4000億美元一年,上述或遲或早消費市場反映出來。今天仍冇人相信美國將進入深而長衰退期,一如1990年日本,有邊個相信下一復甦期係2003年4月一樣!又或1966年美國,有邊個相信下一復甦期係1982年8月?唔少人甚至相信今年3月熊市已結束,而唔相信今年3月到5月上升只係熊市中反彈。舊年8月貝南奇利用再膨脹(reflation)去對抗次按危機,結果只令油價上升100%及美元價大跌;到今天,貝南奇亦束手無策。如通脹率再上升多少,可引發美國長期債券大熊市。衰退對整個經濟發展而言有其需要,一如夏季中暴雨為驕陽降降溫一樣。但聯儲局自1982年8月起一再阻止衰退出現,令人擔心下一個衰退除非唔出現,一旦出現便再唔係驕陽中暴雨,而係十號風球!

散戶不宜沾手乾貨輪股

  寶鋼集團與澳洲力拓達成2008年度鐵礦石價格協議:PB粉礦及楊迪粉礦上漲79.88%、PB塊礦上漲96.5%,加上乾貨輪租金大上升(海運費用佔入口鐵礦石成本50%,令煉鋼生產製造成本上升26%左右),即入口海外鐵礦石加上運費高漲,令煉鋼廠製造成本升55%。5月內地熱軋、冷軋及熱鍍鋅鋼調高200元一噸,6月1日起再調高300至600元一噸(因焦炭漲價令生產成本上升200元一噸)。由於中國經濟增長面對減速,鋼鐵廠未必能將成本上升完全轉嫁畀消費者,即今年下半年內地鋼鐵廠面對邊際利潤壓力。波羅的海乾貨輪指數去年10月見10800點後急跌至今年2月5500點,跌幅相當大,然後又再急升到今年5月11800點新高,最近回落又令上升軌失守,今年5月似乎只係一次假突破,乾貨輪指數係咪已見頂?機會存在。我老曹認為,散戶不宜再沾手乾貨輪股票,小心駛得萬年船。美國個人電腦亦進入滯銷期,因此亦要小心電腦生產股。
  唔好同趨勢作對,唔好追隨群眾走向極端,仍係今時今日要遵守格言。熊市中,保本為首重項目,因為我地仍唔清楚油價到底會升上170美元抑或重返80美元。
  本周一開始,巴基斯坦宣布取消汽油補貼(上年度補貼用掉240億美元)。上周日巴基斯坦話,油價已上升至75.69盧比一公升(相等約1.11美元),官方估計取消補貼後,油價可再升20%,但油渣卻會上升55%至58%,火水上升75%至80%。
  周二見報圖中貨幣單位應為美元,合此更正。